中国软件国际(00354)国内IT服务龙头，低估值，业绩预期回升

原标题：中国软件国际(00354)国内IT服务龙头，低估值，业绩预期回升 来源：广发证券

核心观点：

公司是国内最大的IT技术服务商和解决方案提供商，主要为华为、汇丰、BAT等大客户提供外包服务及其他技术服务解决方案，对标海外的埃森哲、Infosys。

公司收入主要来自基石业务和云智能业务，云智能业务是重要增长驱动。基石业务具备成熟的项目管理和人力资源能力，在行业处于领先地位，贡献近80%的收入。云智能业务是成长型业务，主要包括云服务、云产品、大数据，主要协同华为云、阿里云等云厂商，为企业提供云迁移、实施、开发、运维等服务，以及针对长尾IT服务市场构建平台。

基石业务稳步增长，华为收入有所恢复，平安、BAT等非华为客户规模快速提升，逐渐贡献较大增量。公司是华为最大的人力外包服务商，其收入贡献超50%，公司参与到华为所有的业务线中。汇丰是第二大客户，团队规模超3,000人。平安、腾讯、阿里等收入贡献快速增长，有望成为1亿美金客户。

云智能业务19H1收入增速超30%，华为云相关业务、鲲鹏、大数据等业务驱动增长。云服务随着华为、微软、阿里、腾讯等公司云业务渗透而快速增长，公司是华为云的首个“同舟共济”合作伙伴，首批华为云鲲鹏凌云战略级伙伴。云服务中华为云相关的收入占比超一半，占比有所下降，其次收入主要来自阿里、微软。解放号升级基石业务模式，Z计划面向中长尾IT服务市场，增长超预期。公司云智能业务能力不断提升，有望复制更多成功经验。

首次覆盖给予“买入”评级。预测19-21年归母净利分别为7.49亿元、9.08亿元、11.16亿元，最新股价对应20-21年PE分别为11倍和9倍。公司是华为战略合作伙伴，华为收入稳步增长，非华为客户快速增长，云智能业务受华为云快速渗透、鲲鹏云、大数据业务增长驱动，具有成长前景。参考可比公司估值并结合港股市场对软件公司估值，考虑中软国际业绩增速有望触底回升，给予20年15倍PE估值，得到合理价值5.95港元/股。

中国软件国际(00354)国内IT服务龙头，低估值，业绩预期回升