获加多宝赔偿2.3亿元，中粮包装资产负债结构有待改善！

原标题：获加多宝赔偿2.3亿元，中粮包装资产负债结构有待改善！ 来源：港股解码

“怕上火就喝王老吉”，相信大家都听过这句耳熟能详的广告语，眼看着王老吉凉茶市场不断扩大，随后，加多宝与王老吉红罐之争便开始了，由于商标纠纷，加多宝损失惨重，公司裁员、停产等消息不绝于耳。

近年来，中粮包装（00906-HK）与加多宝也有纠纷，历经一年有余，中粮包装与加多宝的纠纷终于尘埃落定，最终达成和解。11月15日，中粮包装发布仲裁结果公告，加多宝商标注入清远加多宝的相关手续，同时赔偿中粮包装2.3亿元（单位：人民币，下同），并支付利息773万元。

按中粮包装11月15日收盘价来看，公司的市值约为33亿元，而本次获得加多宝赔偿2.3亿元，并伴随773万元利息，占公司市值的7.2%，占公司2018年归母净利润2.55亿元的93.23%，按理说，11月18日的复牌，公司股价应该有明显的上涨。

11月18日，中粮包装正式复牌，开盘价3.4港元每股，涨幅7.9%，随后快速下跌，在每股3.2港元上下波动，收盘于3.17港元每股，涨幅仅0.93%。历经一年多的纠纷完美解决，也获得了巨额赔偿和商标，按理说，公司复牌当天的表现应该不至于只涨0.93%，这可能与公司的历年来的经营业绩也有关。

今年是中粮包装在港交所上市的第十年，是一家综合性消费品包装企业，主要从事制造包装产品，包括饮料罐、食品罐、气雾罐等。上市以来，公司的营业收入增速仅在上市当年和2015年下降，但十年来的营业收入增速并不高，公司在2009年的营业收入为30.66亿元，2018年的营业收入为66.01亿元，年复合增长率仅8.89%；归母净利润由2009年的1.47亿元增长至2018年的2.55亿元，年复合增长率仅6.31%，低于同期主营业务的年复合增长率。从公司上市以来的营业收入增速和归母净利润增速来看，公司的增长速度确实较为缓慢。相较于2009年至2018年我国GDP的增速，我国GDP增速由2009年的34.85亿元增长至2018年的90亿元，年复合增长率11.12%。而同期的中粮包装的年复合增长率仅8.89%，这说明公司的增长速度低于GDP的增长速度。

中期业绩稳中有进

虽然中粮包装的发展比较缓慢，但业绩还是比较稳定的，并且近几年有增速加快的趋势。今年上半年来看，公司实现营业收入36.8亿元，较去年同期增长约10.4%，归母净利润1.7亿元，较去年同期增长约18.8%。2019年上半年的毛利率约15.6%，较去年同期15.1%上升0.5个百分点。

分业务来看，由于铝制产品可完全回收利用，不仅对环境无污染，还能重复利用，深受市场欢迎。公司的铝制包装中的两片罐及单片罐增长较快，其中，两片罐的客户主要有百威英博、雪花啤酒、可口可乐、青岛啤酒及加多宝等。2019年上半年的铝制包装实现销售收入约17.21亿元，较去年同期增长约34.9%，占整体销售收入约46.8%，毛利率也由2018上半年的16.5%增长至16.7%。可见，2019年上半年公司的铝制包装业务为公司的销售收入增长做了最大的贡献。

马口铁包装为公司的另一大业务，产品包括奶粉罐、气雾罐、三片饮料罐等包装，其中，公司的奶粉罐、旋开盖的市场份额为全国第一，奶粉罐的客户主要有飞鹤乳业、伊利、雀巢及蒙牛等知名乳业公司。由于下游市场需求减少，上半年公司的马口铁产品的销售收入较为稳定，约为16.92亿元，较去年同期下降约5.5%，占整体销售收入约46%。

塑胶包装是公司的第三大业务，客户主要有宝洁、蓝月亮及海天等知名企业，2019年上半年，公司的塑胶包装销售收入约为2.67亿元，与去年同期持平，约占总收入的7.2%。

去年仅盈利2.55亿，应收款却高达20.22亿元

虽然今年上半年公司的业绩还在稳步增长当中，但与资金相关的财务数据却有了大幅的变动，令人对公司的资金问题存疑。

今年上半年，贸易应收款及应收票据为20.22亿元，较2018年12月31日增长19.5%，占2018年全年营业收入65.91亿元的比例为30.68%，要知道，2018年公司仅盈利2.55亿元，当前的应收款及应收票据却高达20.22亿元，赚的钱少，高额的应收款及应收票据却有坏账的风险。

除了高额的贸易应收款及应收票据，公司的计息银行借款高达41.97亿元，较去年40.93亿元有所增加，计息银行借款需要支付大量的利息，这些因素都是影响公司的正常运营及业绩。

公司的资产负债比率由2018年12月31日的65.3%增长至2019年6月30日的73.4%。种种与资金相关的财务数据都不是很好，这将影响公司未来的正常运营发展。此次中粮包装获得加多宝2.3亿元的赔偿，将有助于公司的资产负债结构，为公司未来的发展做好铺垫。

作者|蔡凯铖

编辑|彭尚京