光大银行(601818)业绩继续强劲增长，上调至跑赢行业评级

原标题：光大银行(601818)业绩继续强劲增长，上调至跑赢行业评级 来源：中金公司

投资建议

光大银行 公布3Q19业绩，单季PPOP/净利润同比增长15.3%/13.1%，继续延续此前强劲增长趋势，同时，1-3Q19年化ROE录得13.15%，同比提高0.49bp。考虑到业绩连续两个季度增长强劲，我们上调A股目标价24.5%至5.59元，上调H股目标价10.4%至4.45港元，上调两者评级至跑赢行业。理由如下：

3Q19期初期末净息差录得2.31%，环比提升6bp。净息差同比提高33bp，在资产规模同比增长8.4%的前提下，带动3Q19净利息收入同比增长26.2%。

期末录得存款余额3.0万亿元，环比增长0.1%，同比增长19.2%，较去年末增长15.2%，核心负债的强势增长有助于资产端摆布。

3Q19净手续费收入同比增长13.1%，主要来自银行卡、清算结算、代理类等业务，值得注意的是，此前信用卡分期收入重分类进入利息收入。

资产质量指标继续维持在改善通道。期末不良率录得1.54%，环比下降3bps，加回核销后估算3Q19净不良生成率为1.45%，同比/环比变动+29/-30bps。拨备覆盖率环比提升1.1ppt，继续维持在较高水平。

我们与市场的最大不同我们预计光大银行业绩增长可持续性或超出市场预期。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前A股股价对应2019/2020年0.7倍/0.7倍市净率。当前H股股价对应2019/2020年0.5倍/0.5倍市净率。

由于银行业绩表现持续强劲，投资者信心修复，我们上调A股目标价24.5%至5.59元，对应0.9倍2019年市净率和0.8倍2020年市净率，较当前股价有24.2%的上行空间；上调H股目标价10.4%至4.45港元对应，0.7倍2019年市净率和0.6倍2020年市净率，较当前股价有22.9%的上行空间。上调A股和H股评级至跑赢行业。

光大银行(601818)业绩继续强劲增长，上调至跑赢行业评级