电力华电国际三季度营收净利双升，未来该怎么看？

原标题：电力华电国际三季度营收净利双升，未来该怎么看？ 来源：格隆汇

10月25日，华电国际电力股份有限公司（600027）发布三季报，前三季度的营业收入为人民币674.57亿元，同比增加3.68%；归属于母公司股东的净利润为人民币25.13亿元，同比增加59.97%。

华电国际1994年在山东济南成立，于1999年、2005年分别在港交所、上交所上市。其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤燃气发电机组及多项可再生能源项目。华电国际是中国最大型的综合性能源公司之一，是中国装机容量最大的上市发电公司之一。

华电国际自上市以来，通过新建和收购，装机容量不断扩大。公司发电资产遍布全国十四个省、市、自治区，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。截至2019年中报，华电国际已投入运行的控股发电厂共计60家，公司控股装机容量为5,354万千瓦，其中控股燃煤发电机组4,088.5万千瓦，燃气641.11万千瓦，水电、风电以及太阳能发电等可再生能源625万千瓦。

具体从财务分析来看，华电国际本公司前三季度的营业收入为人民币674.57亿元，同比去年同期的650.64亿元小有增加3.68%，主要原因是发电供热量增加及税率调整的影响。第三季度归母净利润8.5亿元，同比增长47.6%；而营业收入增长率5.21%，去年同期为13.34%，营业收入增速大幅减缓。

而值得注意的是，三季度我国整体用电增速进一步下滑，其中华电国际装机占比最高的山东7-9月单月用电量同比增速分别为2.37％、-5.88％和0.1％，对华电国际机组发电效率形成压制。

此外，年初以来锡盟-山东特高压交流配套电源组相继投产，前三季度山东省输入电量同比增长超过30％，对本地机组利用小时数亦造成较大冲击。而在电力供需的双重压迫的背景下，华电国际营业收入实现正增长，实属难能可贵。

从主营业务来看，华电国际主要有发电、售煤、供热三大业务。截至2019年9月30日，2019年前三季度累计发电量为1582.37亿千瓦时，比2018年同期增长约1.96%；集团上网电量完成1480.18亿千瓦时，比2018年同期增长约2.14%。华电国际表示，发电量及上网电量同比增长的主要原因是集团新投产机组的电量贡献。

据悉，报告期内集团市场化交易电量约为765.32亿千瓦时，交易电量比例为51.70%，去年同期的比例为39.39%，较去年同期增加12.31个百分点。集团的平均上网电价为413.59元/兆瓦时，同比增长约1.99%。

从盈利能力来看，与去年同期相比维持稳定。第三季度毛利率13.56%，去年同期为12.40%；净利率为4.94%，去年同期为2.91%；净资产收益率为3.27%，去年同期为2.33%。

从偿债能力来看，与去年三季报相比，华电国际偿债能力维持稳定。不过，流动负债压力较大，短期偿债能力较弱。其中，第三季度速动比率为0.29，去年同期为0.25；流动比率为0.39，去年同期为0.34。不过第三季度资产负债率降低至68.76%，去年同期为73.79%，说明华电国际在优化其资产结构。

而从现金流来看，华电国际报告期内实现经营现金流747.85亿元，现金流能力维持稳定。

中信证券指出，三产及居民用电增速回升，推升9月用电增速。10月冷空气较早来临，经济亦具备韧性，用电增速或整体稳定，维持全年4%用电增速预测。水电全年业绩确定性强，降息环境下或有望享受业绩及估值双升；火电逆周期性突出，持续看好。

其中华电国际的燃煤发电机组约占公司控股装机容量的76%，包括燃气发电、水力发电、风力发电和太阳能发电在内的清洁能源发电装机容量约占24%。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。适应电力市场改革趋势，在下游发展面向用户的电力销售和服务业务。

申万宏源预计，四季度发电增速受去年同期高基数压制，利润改善主要来自煤价下行。当前经济下行压力叠加去年高基数，预计今年四季度华电国际发电增速承压。但是目前火电板块处于盈利相对低点，判断随着煤炭优质产能逐步释放，煤价在四季度有望再度进入下行通道。去年四季度山东省电煤价格指数反弹较为明显，从基数角度有利于今年四季度业绩同比改善幅度。此外，华电国际装机占比第二大的省份湖北可持续受益浩吉铁路投产，运费降低助力公司湖北地区电站业绩改善。