【申万公用环保】新天然气(603393)2019年三季报点评：亚美能源业绩稳步增长 新疆城市燃气业务扭亏

原标题：【申万公用环保】新天然气(603393)2019年三季报点评：亚美能源业绩稳步增长 新疆城市燃气业务扭亏 来源：申万环保公用

公司发布2019年三季报。前三季度公司实现营业收入17.74亿元，同比增长105.2%，归母净利润2.7亿元，同比增长116.5%，符合申万宏源预期。

投资要点：亚美能源业绩大幅增长，新疆城市燃气业务三季度实现盈利。公司三季度单季实现归母净利润1.14亿元，较2018年同期增加0.92亿元，环比2019年二季度增加0.35亿元，主要受益亚美能源业绩大幅增长（亦有并表因素，2018年仅并表9月）及新疆城市燃气业务实现盈利。亚美能源上半年煤层气实现量价齐升，1-6月营收同比增长38.8%，归母净利润同比增长64.6%。根据三季度业绩预告，亚美能源1-9月营收同比增长27%，而营业成本反而下降5%，助力归母净利润同比增长83%至5.39亿元，其中三季度单季实现归母净利润约2亿元，业绩呈加速释放趋势。由此我们计算公司新疆城市燃气业务三季度实现盈利约1000万元，顺利实现扭亏（一季度、二季度分别亏损约1000万、300万元）。

亚美能源持续新增钻井，冬季降温提前利于煤层气售价提升。亚美能源年初以来持续新增钻井，潘庄区块2019年上半年完成钻井22口，预计三季度钻井数量继续增加。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案，马必区块设计产能10亿立方米/年，为潘庄区块的两倍，目前马必区块仍处于建设期，预计四季度起产量有望快速增长。10月以来北方在供暖季前大幅降温，导致天然气需求量快速增长，全国LNG平均市场价格已由9月底的3000元/吨左右快速上升至10月下旬的3700元/吨左右。在该背景下，公司煤层气售价具备优势，而市场LNG价格快速增长有望也为公司售价上行提供一定支撑。

国家油气管网公司成立在即，非常规气开采企业有望率先受益。随着我国能源领域市场化改革持续深化，关于油气管网独立年初以来国家领导人多次表态、方向性政策频出，我们判断国家油气管网公司年内成立概率较大。管网公司成立后将打破“三桶油”在天然气供输领域的垄断，未来天然气上下游定价机制将逐步市场化。亚美能源煤层气售价整体较低，潘庄区块2018年平均售价为1.67元/立方米，山西省基准门站价格为1.77元/立方米（旺季通常再上浮20%）。煤层气在市场化竞争下优势明显，长输管网公平开放后有望实现量价齐升。从区位上看，西气东输一线贯穿马必区块，直接利好后续马必区块业绩释放。

盈利预测与估值：综合亚美能源产能释放进度，我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为4.16、5.05和6.06亿元。对应当前股价PE分别为13、11和9倍。天然气消费持续高增长，国家油气管网公司成立直接利好公司业绩释放，维持“买入”评级。