中石化冠德：业绩符合预期，派息将持续提升

原标题：中石化冠德：业绩符合预期，派息将持续提升 来源：同花顺金融研究中心

兴证国际证券9月9日发布对中石化冠德的研报，摘要如下：

2019H1业绩基本符合市场预期。公司2019H1实现收入7.48亿港元，同比减少11.0%，股东净利润7.27亿元，同比小幅减少3.8%。公司2019H1收入端小幅低于市场预期，主要由于榆济管道业务输气量下滑，以及人民币汇率贬值的影响；利润端基本符合市场预期，主要由于原油业务表现好于预期抵消了管道业务的下滑。公司中期每股派息8港仙（2018H1:5港仙），派息率为27.4%（2018H1：16.4%）。

榆济管道受新管道投运等因素影响，业绩下滑。公司榆济管道2019H1实现收入4.3亿港元，同比减少13.8%；经营利润1.6亿港元，同比减少21.0%；管输量19.24亿方，同比下降10.3%；平均管输费为0.22港元/方（2018H1:0.23港元/方）。榆济管道业绩的下滑，主要由于（1）中石化“鄂安沧”天然气管线一期项目于去年末投产后，部分LNG进口从青岛转由天津接收站下气，同比减少了榆济管道1亿方左右的气量；（2）外采中石油的气量下降，2019H1外采0.68亿方（2018H1:1.5亿方）；（3）人工费用等去年同期有递延，今年同比增加；（4）以及人民币汇率贬值的影响。

原油码头业务表现较好。（1）子公司华德实华收入和利润在扣除汇率影响后表现稳定；（2）湛江码头由于税率优惠获得批准，同时也有上半年退税的影响，投资收益大增54%；（3）青岛码头市场份额增加，实现6.0%的投资收益增长（剔除汇率影响增长12.3%）；（4）日照码头实现-13.4%的投资收益下滑（剔除汇率影响为-7.5%），主要因为日照去年新收购了一个泊位带来了一定的财务费用和折旧的增长。

我们的观点：根据公司的最新情况，我们将公司2019-2020年收入分别调降8.9%和8.2%至15.2亿港元和16.0亿港元，并引入2021年收入预测16.2亿港元；也将公司2019-2020年归母净利润分别微降0.7%和0.9%，并引入2021年利润预测15.5亿港元。2019年9月6日股价对应的2019年PB为0.62倍，维持“买入”评级，由于榆济管道剥离方式的不确定性，目标价从4.46港元下调到4.31港元，对应2019年0.85xPB。