国防军工行业:红外,蓝海的需求,增量的时代,巨头的成长

原标题：国防军工行业:红外,蓝海的需求,增量的时代,巨头的成长 来源：方正证券（维权）股份有限公司

高端军用红外以制冷型为主、低需求弹性、技术驱动,单兵+民品注重非制冷、高需求弹性、成本驱动。(1)技术:制冷与非制冷型探测器成像机理不同决定性能、成本、应用领域的差异;制冷型注重改进材料提高性能,非制冷型聚焦提高良率、缩小像元、改进封装等。(2)供求关系:高端军品对性能的强调决定低需求弹性,红外企业议价能力较强;民品+单兵装备市场需求弹性大,不断降成本是关键。(3)市场格局:参考美国,高端军品市场因技术+渠道壁垒竞争格局相对稳定;具备领先探测器、图像处理自制能力的企业,有望基于成本优势推出有价格竞争力的产品,并不断拓宽下游应用领域。

国防信息化建设推动军用红外迈入增量时代,成本降低有望释放国内民品的潜在需求,海外市场是重要看点之一。参考美军,如在2001-05年提出信息化建设四年间,FLIR销售给美国政府营收CAGR达37.99%(军费仅为8.03%)。需求端刺激,叠加供给端的技术进步与成本降低实现放量“可行”,我们认为国内军用红外市场步入增量时代确定性高。存量时代车载红外受价格限制市场渗透仍需时间,智能安防、消防领域有望进一步快速拉动红外需求,国产消费级红外民品(智能手机、户外运动等)受购买力、文化习俗等影响短期在国内扩张或有受限,但有望凭借高性价比快速抢占一定的海外市场份额。

海外启示及投资建议:(1)具备以更低像元尺寸来降低成本的国内企业,有望复制FLIR于21世纪初通过推出极高性价比的InfraCAM探测器等迅速抢占民用市场情形。(2)参考美国,上下游长期配套关系下高端军品装备市场格局稳定,军工集团旗下红外企业护城河或将保持稳固。同时集成红外、激光、雷达等多品类探测技术的企业,有望推出助力FLIR实现向防务集成商转型(Star多光谱传感系统)的类似产品,提高企业产品附加值与营收规模,并且具备拓宽军贸市场的潜力。(3)国内多数红外企业正处于以“双牌+自有”销售、高性价比渗透入海外建立品牌认知的初期阶段。参考海康威视海外拓展(2007-2018海外营收CAGR达47.06%),后期有望通过技术奠定高端定位、布局经销网点提高响应等,维持海外市场的高增速。建议关注:睿创微纳、久之洋、高德红外、大立科技。

风险提示:相关技术产业化进程不达预期;军品需求不及预期;竞争加剧部分企业盈利能力下滑;重点公司新业务开展及募投产能建设不及预期;原材料价格波动等。