中骏集团控股(01966)半年报点评报告：营业收入稳步增长，债务结构实现优化

原标题：中骏集团控股(01966)半年报点评报告：营业收入稳步增长，债务结构实现优化 来源：海通证券

归母核心净利润稳步增长，毛利率小幅下滑。公司实现总营业收入人民币104.23亿元，较上年同期小幅增长10.7%。其中物业销售部分收入为人民币100.66亿元，占比高达96.6%。公司实现股东应占净利润人民币19.17亿元，同比下降5.12%；归母核心业务净利润为人民币15.44亿元，同比增加28.9%；净利率为18.4%，较上年同期下降3.1个百分点。

1-7月签约销售422.17亿元，同比增长68%。2019年1-7月公司实现累计签约销售金额人民币422.17亿元，同比增长68%；实现签约销售面积339.2万平，同比增长73%；销售均价12446元/平米，同比下降3%。2019年上半年销售金额按城市等级划分，一线、二线、三四线占比分别为17.5%、41.9%、40.6%。

聚焦核心区域，积极扩充土地储备。2019年上半年，公司新增27个项目，其中包括北京、天津重庆、杭州、济南、南昌、佛山及昆明等城市。总土地成本约为人民币240.34亿元，公司应占土地成本约为人民币144.38亿元，地上总可建面积约为527万平方米。截至2019年上半年，公司及其合营和联营公司共有土地储备总规划建筑面为2901万平方米，公司应占总规划建筑面积为1632万平方米，分布在37个城市。按城市等级划分，一线、二线、三四线占比分别为17.5%、41.9%、40.6%。

净负债率小幅下降，债务结构实现优化。截至2019年上半年，公司资产负债率80.39%，较上年同期增加2.39个百分点；公司净负债比率为66.2%，较上年同期下降3.0个百分点，整体净负债比率处于行业中低水平。截至2019年上半年，短期债务只占总债务的22.7%，短期债务只占现金及银行存款结余的39.0%，公司资金流动性非常充裕。

投资建议：维持“优于大市”评级。公司2019年开始签约销售金额放量大增，土地投资也卓有成效，土地储备布局城市群，一二线占比达到77.7%，债务结构逐渐优化，长债占比提升，整体经营向好。我们预计公司2019和2020年EPS分别为人民币0.88、1.09元。截止2019年08月23日，公司收盘于4.08港元(人民币3.68元)，对应2019、2020年PE分别为4.19倍、3.38倍，对应19年PEG值仅0.28。我们给予公司2019年5-6XPE，合理价值区间在4.87-5.85港元(人民币4.40-5.27元)，维持“优于大市”评级。全文1人民币=1.1088港元。

中骏集团控股(01966)半年报点评报告：营业收入稳步增长，债务结构实现优化