华电国际(600027)2季度业绩超预期，单燃下行、装机布局优势有望继续驱动增长

原标题：华电国际(600027)2季度业绩超预期，单燃下行、装机布局优势有望继续驱动增长 来源：中金公司

2季度业绩高于我们预期

华电国际 公布1H19业绩(按中国会计准则)：收入437亿元，同比+5.2%；归属上市公司股东净利润16.5亿元，同比+67.4%，对应基本每股收益0.145元，同比+45%。这超出我们上半年14亿元的盈利预测约18%，主要受益于2季度各项运营指标均有上佳表现，归母净利润同比大幅增长193%至8.8亿元。

发展趋势

2Q19业绩超出预期；各项运营指标均表现亮眼。华电国际在2季度实现净利润同比显著增长193%，主要得益于1)4月增值税率调整后，2季度公司电价同比+2.5%(1Q：+0.6%)；2)售电量同比+3.0%(1Q：+8.5%)，优于同业(华能、华润2季度分别同比-12%/-11%)；3)单位燃料成本下降；4)财务费用下降4.4%(1Q：+0.5%)和5)所得税率、少数股东权益比例同比分别下降18/11个百分点至13%/17%(1Q：24%/30%)。

下半年继续受益煤价下行，同时装机布局优势带来优于同行的电量表现。现货煤价旺季不旺，7、8月均价分别同比下跌9%/5%。

入秋后，随着煤炭消费量减少，我们预计动力煤价同比降幅有望进一步扩展，并推动华电的盈利增长。此外，公司上半年燃煤机组利用小时(同比微降0.3%)远优于同行，主要受益于公司在电力需求旺盛的湖北、安徽装机布局较多，两省装机均占到公司总装机量的10%左右。我们预计公司的装机布局优势有望持续。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变。

华电国际当前A股股价对应2019/20年10.8倍/9.7倍市盈率；H股股价对应2019/20年7.6倍/6.8倍市盈率。

我们维持A股跑赢行业评级和5.30元目标价，对应14.2倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

H股维持跑赢行业评级和4.59港元目标价，对应11.0倍2019年市盈率和9.8倍2020年市盈率，较当前股价有44%的上行空间。

华电国际(600027)2季度业绩超预期，单燃下行、装机布局优势有望继续驱动增长