深高速帕特息 值得考虑长揸

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来源：香港经济日报

恒指昨收29909，升0.24%，大市成交额只有897亿元，大市三万关前争持，反复整固。

大市累计三个多月的升幅，以何种模式进行消化，尚要观察，最理想是以进二退一的波浪式前进，升快跌缓。本周恒指未能守稳30000关，掉头回落，短线支持关键在50天平均线（现在28834），短期的回吐不宜有失，守稳尚属大涨小回。国指昨收报11659，升0.36%，50天平均线支持现在11350，短期的回吐宜守稳。

除净前沽压料有限

港股目前在相对高位，十字路口徘徊，股民自必然为手上持货作两手准备，是去是留，大原则一定是以基本面及估值面出发。有高息可守的，盈利前景确定性又高的，就可以留。

讲到股息，国企股中的深高速（00548）确有吸引力，5月底除净前股价料可维持硬净，原因是2018年度计，深高速有三项公路资产政府回购落地，增加净利润约15亿元（人民币．下同），因此派发特别股息0.35元，全年度合计每股股息0.71元，现价9.61港元往绩息率达8.4厘。当然，往绩高息不代表未来高息，最怕如华润电力（00836），话减就减股息，三年股息承诺都守不到，股价突然逆转。要判断深高速未来能否维持派发特别股息，就要睇本业以及其他业务的额外收益。

收费公路收入稳增

深高速本业以收费公路为主，不考虑沿江高速，去年公司收费公路主业收入同增7.4%至46亿元。深圳区域路产贡献主业收入52.1%，迭加广东清连高速占主业收入升至67.1%。旗下主要公路日均车流量稳定增长，其中梅观、机荷东段、机荷西段、清连高速日均车流量同增9.0%、6.6%、3.2%和5.5%，新增沿江高速同增10.5%，成为长线收益的主要路产。沿江高速连接广州、深圳和香港南北向核心通道，双向8车道收费里程36.6公里，2018年日均车流量9万辆次，仍具成长空间。

另外，据国泰君安认为，集团成本计提较为充分，未来单位摊销存在下降空间。2018年公司武黄高速单位摊销由8.46元降至5.82元，减少成本约1亿元。未来机荷东、机荷西、梅观高速等核心路段单位摊销，仍存在下调空间，盈利或有机会再超预期。另外，外环A段及沿江二期项目按计划进行，预期2019年底及2020年将陆续通车，一方面将增加公司收费里程，另一方面将系统增加沿江高速及外环高速车流量，整体扩大公司路产业务收益。

续有物业发展收入

公司其他业务的额外收益，要数地产项目最为丰收。去年9月公司默林关项目引入万科作为战投伙伴，增资价格29亿元。增资完成后，万科持有项目30%的股权，公司在联合置地的权益摊薄至34.3%，引入地产龙头或提升项目吸引力和增值空间。默林关项目一期、二期和三期住宅可售面积7.5万、6.8万和6.3万平方米，并设有19万平米商业综合配套。预计2019年开始结转收入，据中信证券估算此项目未来或贡献投资收益20亿元。另外，据国泰君安估算，此项目将约有25亿元投资收益，可在未来4至5年结算完毕，结算节奏会明显影响公司年度盈利，今年度该项目的结算预算为3.7亿元。地产的收益，或是特别股息之源。

中期目槚10元以上

高速公路资产是有限期的资产，公司永续经营的愿望与资产的有限期属性之间的矛盾带来再投资难题，导致市场对公路企业再投资的存疑。因此，深高速进军环保事业，与苏伊士联合推进环保业务，去年度德润贡献投资收益近三成。年内又以5.1亿元收购南京风电51%的股权，欲进军资产期限永续的风电行业。公用事业产品一般都存在政策的不确定性风险，这不排除是影响公司派发股息的可能因素。

总括而言，深高速今年度难再有公路回购一次性收入，但本业收入稳定，加上地产项目的额外收入，深高速的长线投资价值仍在，中银国际上望目标价10港元、国泰君目标11.54港元、汇丰10.4港元，可作参考。配合周线图，30周线8.3港元为中期支持止蚀参考，候回探8.5至8.6港元收集。