投资要点：
公司公布2023年报，业绩符合预期。据公司公告，1)2023年公司实现营业收入120.86亿元，同比下降0.32%；实现归母净利润2.27亿元，上年同期实现1.2亿元，同比增长88.75%，归母扣非净利润1.28亿元，上年同期亏损-1.88亿元，同比扭亏为盈。2)23Q4公司实现营收28.35亿元，同比减少2.34%，实现归母净利润204万元，同比减少62.7%；归母扣非净利润-715万元，同比减亏320万元，3)截至23年末，公司共经营购百业态门店100家(含加盟、管理输出5家)、超市业态门店116家(含独立超市29家)，已签约待开业的储备项目共计9个，包括购物中心7个和独立超市2个，优化门店网络较年初关闭5家门店，面积合计约457万平方米，覆盖7省34个城市。
深度联动消费全域场景，统筹推进多业态一体化升级。据公司公告，22年公司实现零售收入117.31亿元，同比增长0.38%；可比店实现收入112.48亿元，同比增长0.45%。分业态看，超市业态可比店实现收入71.26亿元，同比降低4.01%，主因去年高基数以及年内变革调整等影响；购百业态可比店实现收入41.22亿元，同比增长11.71%。公司抓住消费复苏大趋势，紧抓重大营销节点，推出“517吃货节”全新IP，联名IP“熊出没”打造天虹“造趣节”，活动期间购物中心客流分别同比增加34%、28%。同时公司统筹全国营销，持续推进线上业务发展，线上商品销售及数字化服务收入GMV约54.4亿元，同比降低4.56%，数字化会员人数逾4700万，同比增长11.9%，APP和小程序月活会员逾400万；23年超市到家销售额同比增长2.3%、销售额占比23.2%，其中第三方平台到家销售迅速增长，销售贡献占比近17.8%。公司持续探索公域平台，全年在美团、抖音等本地生活平台售券实现GMV突破10亿元。
深度精细化运营，多措并举升级成本管理模式。据公司公告，23年公司实现综合毛利率38.26%，同比+1.46pct，零售业综合毛利率36.68%，同比+1.95pct。分业态看，超市业态可比店毛利率23.55%，同比-0.32pct。购百可比店利润总额分别同比增长225.3%、10.1%。公司通过持续优化成本费用结构，采取多种形式的灵活用工、积极推进门店合作模式变更和成本优化，23全年期间费用率为37.04%，同比-0.74pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.22/+0.12/-0.07/-1.00/pct，研发全面推进经营管理数字化，充分利用AI和大数据能力全面提升组织效率，推进天虹生态“AI+零售”的融合发展。
加大股东回报力度，23年分红比例达82.5%。据公司公告，2023年公司预计向全体股东每10股派发现金红利1.6元，现金股利分配总额达1.87亿元，较22年5844万元同比增长220%，分红比例达82.5%，加大股东回报力度。
维持“买入”评级。23年以来线下零售业态呈现稳步修复态势，天虹紧抓重大营销节点，线上发展和业态联动升级，持续巩固领先的本地化消费服务平台地位。看好公司数字化技术持续赋能数字零售业务迭代升级，门店合作模式和经营能力优化，核心商品群战略保障消费者需求，我们维持公司24-25年归母净利润分别为2.58/2.89亿元，新增26年盈利预测，预计26年归母净利润为3.06亿元，对应PE为23/20/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本超预期，门店调整速度不及预期。
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