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8月28日， 五洲新春 发布2023年度中报，2023年上半年公司实现营业收入17.35亿元，同比提升0.64%，实现归母净利润0.83亿元，同比下降9.72%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降11.12%；2023年Q2，公司实现营业收入9.24亿元，同比提升9.92%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降17.4%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降8.29%。
下游需求不及预期，业绩短期承压
2023H1公司业绩受下游需求不及预期影响，业绩短期承压；2023H1公司成品轴承实现营收5.6亿元，同比+12.0%，轴承套圈同比-13.8%；风电滚子实现营收0.58亿元，同比+26.5%；汽车零配件实现收入1.7亿元，同比18.3%。轴承套圈受到欧洲经济不景气影响，核心客户订单下降；风电滚子受风电上半年装机不及预期影响，增速低于预期。
海风滚子实现量产，风电滚子业务有望回暖
据CWEA披露，2022年国内新增装机的风机平均功率达4.5MW，同比提升28%，其中陆上风机平均功率为4.3MW，同比提升38%，海上风机平均功率为7.4MW，同比提升33%。公司在大兆瓦风电滚子领域优势明显，有望受益于风机大型化，2023H1公司风电滚子项目顺利扩产，且取得罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海风滚子订单，实现海风滚子量产；随着下半年风电进入加速建设期，公司风电滚子业务有望回暖。
机器人 轴承发展可期，下游市场持续开拓
公司于2015年启动机器人轴承相关技术储备，现阶段公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性轴承、RV减速器轴承等；客户开拓方面，截至2023H1，公司柔性薄壁轴承产品已向大族谐波、 中大力德 等厂商送样，此外公司已经与机器人系统供应商在滚柱丝杠等领域开展技术交流，有望在2023H2取得突破。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为37.5/48.0/57.2亿元(原值为41.5/51.7/60.0亿元)，对应增速分别为17.1%/28.2%/19.1%，归母净利润分别为2.0/2.9/3.9亿元，对应增速35.6%/44.7%/35.9%，EPS分别为0.5/0.8/1.1元/股。考虑到公司是国内磨前产品领军企业，布局风电滚子进展顺利，机器人轴承发展可期，我们给予24年25倍PE，对应目标价19.66元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机不及预期，产品认证不及预期，扩产进度不及预期
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