核心结论
导读:2023H1公司国内收入恢复10%+增长,其中护肤品类在玉泽品牌、线上渠道的推动下实现快速增长。随着高毛利护肤业务发力,公司业绩有望逐步优化。
投资建议:考虑线下渠道恢复偏弱,下调2023-25年EPS预测至0.96(-0.22)、1.17(-0.20)、1.33(-0.25)元,参考可比公司给予24年30xPE,小幅下调目标价至35.1元,维持增持评级。
业绩符合预期,23Q2国内业务增长10%。2023年H1公司营收/归母/扣非净利润36.3/3.0/2.6亿元,同比-2.3%/90.9%/30.72%。单23Q2营收16.5亿元,同比+3.26%,其中国内业务收入同比+10.20%,海外业务同比,归母/扣非净利润0.71/0.35亿元,同比转正。2023年H1公司毛利率+0.34pct至60.25%,主要来自品类结构优化,高毛利的护肤品类占比提升。销售、管理费用率分别+0.27、-0.25pct至43.5%、8.4%,整体保持稳定。23H1归母净利率+4.05pct至8.29%。
23Q2玉泽增长50%+,带动护肤品类高增。2023H1公司护肤、个护家清、母婴、合作品牌分别实现收入8.7/17.2/9.1/1.2亿元,同比+7%/-0.5%/-11%/-19%,占比24%/48%/25%/3%。值得一提的是,单23Q2护肤品类收入同比+27%,其中玉泽同比+53%、佰草集同比+8%改善显著;个护家清品类23Q2同比+4%,其中六神个位数增长,家安两位数增长;母婴品类23Q2同比-11%,主要受海外收入下滑影响。
线上高增,兴趣电商为增长新动能。2023H1公司线上、线下分别营收13.18、23.04亿元,同比6%、-7%,线上占比提升至36%,其中国内线上营收9.83亿元,同比+11.2%,占比27%。其中,23Q2国内电商收入同比+29%,兴趣电商收入同比+302%,成长重要增长动能。
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