事件：公司发布中报业绩。2023年上半年公司实现营业收入156.93亿元，同比增长6.03%。实现归母净利为2.43亿元，同比增长196.52%；点评：各项业务营收齐头并进。1）快递业务：营业收入为100.21亿元，同比增长2.62%；总票数3.78亿票，同比增长7.72%。2）快运业务：营业收入为51.22亿元，同比增长11.09%；随着快运产品服务升级，公司加大营销力度，零担产品收入实现正增长，整车产品收入增长迅猛。3）其他业务：其他业务主要为仓储与供应链业务，营业收入为5.50亿元，同比增长29.24%。自身优化卓有成效，成本管制效果显现。成本方面：2023年上半年公司营业成本为143.21亿元,同比增长5.34%。具体来看：1）人工成本71.39亿元，同比增长2.26%，占收入比同比下降1.67%，其中二季度占收入比同比下降1.23%。主要为公司通过科技赋能、流程优化，持续推进文职人员转型优化，并通过精准化的人员投放、提升自动化设备占比等精益管理举措的推进，收派、分拣等环节操作效率持续提升，人工成本占收入比同比改善。2）运输成本48.65亿元，同比增长16.71%，占收入比同比上升2.84%，其中二季度占收入比同比上升2.98%。公司持续推进科技赋能、流程优化，促进管理效率不断提升。2023年上半年，公司期间费用11.69亿元，同比减少11.90%，期间费用占收入比下降1.52%。其中，管理费用7.73亿元，同比减少15.88%，占收入比同比下降1.28%。揽派、分拣、运输各环节迭代优化效果显著。1）揽派环节：快递员（不包含重货快递员）日均收派效率由61.66件/天提升至66.47件/天；2）分拣环节：持续提升中转场内即装即卸占比及自动化占比，公司投入自动化设备场地51个、即装即卸设备场地112个，同时增加分拨中心人员投入，通过人工与自动化结合，提升分拣效率与质量；3）运输环节：通过提升自有车辆运输效能、线路优化等方式，提升运输质量、提高运输时效稳定性，公司运营自有干支线车辆15,843辆，自有运力占比提升1.11%,整体业务全链路时长同比下降4.15小时。盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为339.23/372.67/410.70亿元，归母净利润分别为8.3/11.61/14.29亿元，对应PE分别为18.86x/13.49x/10.96x。风险提示：宏观经济波动风险、政策变更风险、上游生产要素价格波动风险、成本管控风险、管理风险及人员流失风险。
（原证券研究报告发布于2023-08-29；廖浩祥证书编号：S0550522070001）
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