加工费不足100，PTA到底怎么了？_新浪财经

主要观点：

自 7 月底，PTA 期货价格一路下行，近日 PTA 加工费跌破百元，甚至一度低至 4 元/吨，很多人不禁想问，PTA 这是怎么了？我们认为主要有以下三点：

一、原料价格走强，PTA 跟涨乏力；

二、PXN 强势，PTA 加工费遭到严重挤压；

三、下游刚需支撑维持疑虑仍存。

此外，宏观氛围及资金移仓换月也对 PTA 价格产生了一定影响，值得注意。

风险：

1. 原油价格大幅波动；

2. 美国汽油消费回落；

3. 下游聚酯高开工维持。

一、行情回顾

1 原料价格走强，PTA 跟涨乏力

原油震荡上行，PTA 走势却分化。自6月底开始，原油价格震荡上行，目前布伦特原油期货 8 月 10 日收盘价达到 87.16 美元/桶，WTI 原油期货 8 月 9 日收盘价达到 84.40 美元/桶已经突破年内高点，反观 PX 与 PTA 跟涨乏力，显得尤为弱势，PTA 与原油走势甚至反向而行，图 1 来看更为明显。同样，PX 也相对强势，在下跌行情中，PTA 跌势往往更大。

沙特延续减产，美联储加息也进入尾声，下半年原油供需面或将改善，一定程度上推动油价上行。相比于油价波动，PTA 价格波动显得不那么剧烈。此外，PTA 供应端，一是前期检修装置有重启计划，比如中泰，恒力的重启；二是暂时没有新增装置的检修消息，PTA 开工负荷或有回升，对 PTA 价格回升支撑偏弱。

2 PXN 强势，PTA 加工费遭到严重挤压

整个 7 月 PXN 都维持在 440 美元/吨以上的高位，也是从这时候开始，PTA 加工费开始显著回落。8 月 10 日，PTA 加工费更是压缩到不到 4 元/吨。截至 8 月 16 日，伴随 PXN 的小幅回落，PTA 加工费修复至 116 元左右。总的来说，聚酯板块产品利润有所修复，切片扭亏为盈，长丝、短纤等利润也也有所上涨，目前聚酯产业链最大的利润环节仍集中在 PX 端。

周内 PX 均价 1060 美元/吨，环比-2.06%。周产量 69.6 万吨，周均开工率 82.99%，上升1.15%。考虑原油近期高位下沿及 PX 供应宽松预期压制，PXN 回调 389-408 美元/吨区间。但烯烃效益偏弱，石脑油价格仍有支撑，PXN 持续压缩受限。随着 PXN 有所压缩，不排除未来 PTA 加工费有一定修复反弹趋势。

3 下游刚需支撑维持疑虑仍存

聚酯产业链目前仍维持高位，8-9 月上旬仍有维持的趋势。但聚酯企业对于高价原料接受度并不高，如 PTA 价格回升过快，聚酯利润再次收到挤压，不排除聚酯企业降负可能。目前来看，聚酯下游产业链小幅累库，但整体呈现中性，终端需求改善有一定显现。但秋冬订单尚未大批次启动，需求放量仍观望。

二、后市展望

对于 8 月份甚至 9 月份聚酯负荷的开工，市场多数看法还是相对乐观的，认为短期降负的概率依然不是太大。但如果“金九银十”的预期不能兑现，或者持续性较差，企业开工积极性下滑，聚酯负荷无法长期维持高位。目前涤纶长丝、短纤工厂的库存不高，但已有部分产品开始有累库迹象，目前依然是呈现备货行情的特征。与此同时，终端织造成品长纤布库存也处在较高位置。

供应方面，聚酯链各环节都有不同程度的产能投放，PTA 更是达到了千万级别。对于行业的竞争以及效益，市场预期也并不是充满信心。目前的 PTA 环节上下两难，一方面成本端持续强势，另一方面终端需求能否跟得上仍然存疑，PTA 成为“夹心饼干”，到了十分不受待见的程度。目前为止，市场多数认为偏低加工差不可持续，只是对于价差修复的时间与程度，暂时看的不是特别明朗。

我们认为，如果原料偏强的局面近一步演化，最终还是会迫使 PTA 装置检修减产，从而推动价差修复，而聚酯环节刚需尚有韧性，最终推动产业链实现价格传导。

三、相关品种上下游