地产“小阳春”结束 PVC弱驱动低估值上下两难|地产_新浪财经

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一、PVC需求：下游开工走弱，出口签订遇冷

PVC终端需求主要用于地产后端，地产行业是否景气直接关系到PVC需求的好坏。数据显示，1-3月份，保交楼政策带动下地产竣工面积累计为19422.12万平方米，同比上升16.8%，但房屋新开工面积累计值24121.15万平方米，同比下降19.2%。重点50城在3月季度末市场冲高后，4月上半月新建商品住宅周度成交规模整体有所回落，市场活跃度已出现下滑。截止5.7十大城市商品房成交面积一线城市当周值为41.76万平方米，环比下滑近54%。从数据来看，地产弱复苏，二季度预估政策增量有限，PVC终端需求难有明显改善。

从下游开工情况来看，下游开工负荷环比降低，订单天数走弱。周度成交量较差，当前下游传统旺季开工未达理想预期，进入淡季。截止4.28 管材开工率62.00%，型材开工率51.25%。出口方面，本周新签单环比下滑，成交价处785-790美元/吨。东南亚出口需求随着雨季来临季节性转弱，而印度前期库存消化存补库需求。

图1：房屋竣工面积及新开工面积累计同比

资料来源：广州期货研究中心

二、春检接近尾声开工提升，PVC缺乏驱动弱势难改

图2：PVC期货价格走势

资料来源：广州期货研究中心

从成本端考虑，烧碱进一步走弱，利润下滑，西北氯碱综合一体化企业本周开始亏损。成本受到到烧碱走弱影响，开始小幅抬升。本周国内PVC行业开工负荷率明显提升，前期检修企业陆续恢复，新增检修企业暂时不多。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率76.13%，环比提升4.40%；其中电石法PVC开工负荷率73.52%，环比提升6.49%；乙烯法PVC开工负荷率85.06%，环比下降2.75%。随着春检接近尾声，前期检修的PVC生产企业大多在4月底逐步恢复，行业开工负荷率提升。

短期来看，PVC粉生产企业第一波阶段性集中检修逐步结束，预计5月上旬行业开工负荷率低位小幅提升。据悉万华福建40万吨PVC装置已经逐步量产，装置检修恢复及新投产能产量稳步释放，供应端压力仍存。目前下游制品订单情况不佳，且部分原料库存较高，谨慎刚需为主。

图3：PVC整体开工率

资料来源：广州期货研究中心

库存方面，供应端产量增加，受假期因素，需求有所减弱，社会库存整体增加。截至5月5日华东样本库存34.51万吨，较上一期增加2.37%，华南样本库存7.79万吨，较上一期减少2.26%，华东及华南样本仓库总库存42.30万吨，较上一期增加1.49%。

硬制品方面，我们从国内地产延续弱态可见一斑，各地产项目资金不到位工地开工回落趋势影响需求进展。软制品的消费方面，PVC粉的出口，由于出口待交付量的明显减少，所以预计5月份出口实际交付量将陆续下降。综合来看，内外需求不济与高库存是导致PVC价格不断走低的重要因素。

图4：PVC社会库存

资料来源：广州期货研究中心

三、春检接近尾声V基本面弱势难改，板块股票暂不建议持有

成本方面，短期内烧碱价格大幅下跌，氯碱企业边际成本支撑有所走强，但从PVC基本面而言，随着供给端春检接近尾声及新增产能万华福建40万吨稳步量产，PVC整体开工负荷回升明显。需求受房地产市场恢复缓慢影响难有明显起色，出口订单表现清淡签单遇冷，行业库存绝对值仍处于偏高水平，而内外需又不支持持续大幅去库。综合来看，PVC受高库存及温和复苏的需求使得价格缺乏明显的向上驱动，随着供应回归PVC重回累库格局。需求季节性走弱，预计上半年需求端的增长有限。短期来看供需弱势维持，PVC 行情处于上涨缺乏驱动，下跌估值偏低的状态，预估短期维持5800-6000区间波动。

图5：化工原料指数