Q1业绩同比大增，看好黑色需求及成长性。维持“买入”评级公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营业收入189.9亿元，同比+6.04%，环比+61.68%；实现归母净利润21.1亿元，同比+30.6%，环比+17.82%；实现扣非后归母净利润20.7亿元，同比+25.88%，环比+28.01%。Q1业绩同比高增主因公司商品煤销售价格较2022年Q1同比上涨。随着经济恢复以及稳经济政策逐渐落地，焦煤需求有望提升，焦煤价格有望触底反弹。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润77.5/81.5/83.8亿元，同比+10.6%/5.2%/2.8%；EPS为3.12/3.28/3.38元，对应当前股价PE为4.3/4.1/4.0倍。
维持“买入”评级。
同比量减价增，长协价格维持高位煤炭同比量减价增，盈利能力增加。2023年Q1公司商品煤产/销量568/510万吨，同比-5.81%/-1.66%，商品煤售价1387元/吨，同比+22.39%。与2022年Q4相比，公司因为疫情及倒工作面、过断层原因2022Q4产销量下降，2023Q1生产正常销量环比+42.44%。长协价继续维持高位。公司2023Q1长协价格延续2022年Q4价格，相比2022Q1价格上涨，根据CCTD数据，淮矿集团4月主焦煤长协2490元/吨，与Q1相同，根据集团价格预测公司Q2长协价不变，随着经济恢复、稳经济政策逐渐落地，公司焦煤长协价仍可维持高位运行。
新项目陆续投产，炼焦煤新产能获批260万吨新产能获批，新产能将贡献增量。根据公司公告，临涣煤矿260万吨采矿权获批，该煤矿新探得5374万吨稀缺的主焦煤、1/3焦煤资源。此外，陶忽图矿800万吨6000卡动力煤项目预计2026年底建成，涡北煤矿勘探探矿权转采矿权手续正在办理中，未来煤炭产能仍有增量。煤化工方面，2022年9月公司50万吨焦炉气制甲醇项目投产，公司甲醇产能增加至90万吨，低成本甲醇有望改善煤化工利润，此外60万吨无水乙醇项目预计2023年底建成，原料均来自公司自产甲醇，成本较低毛利丰厚有望改善化工板块利润，同时10万吨DMC和驰放气制备高纯氢开工建设，化工产业链进一步延伸。砂石骨料方面，2022年非煤矿山收储1.57亿吨，砂石骨料储量及产能空间进一步得到提升。
焦煤需求有望改善，公司盈利能力仍有保障
炼焦煤需求存在改善预期：2023年我国GDP增速目标5%左右，3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社融增量5.38万亿元，同比多增7079亿元，二者均刷新历史同期新高。随着经济复苏和地产基建回暖，焦煤需求有望迎来上涨。截至2023年4月21号，全国钢厂开工率84.59%，连续14周上涨后第15周微降，主要钢厂钢材库存375.99万吨，钢厂/独立焦化厂炼焦煤可用天数12.8/9.2天，均处于近4年同期最低，焦煤刚性需求支撑煤价触底反弹。
风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，公司产能释放不及预期。
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