年报业绩增幅75.9%，一季报预计续增。2022年公司实现营收44.01亿元，同比提升56.8%，实现归属净利润6.56亿元，同比提升75.9%，报告期内经营活动现金净流量8.59亿元，同比提升90.7%。测算2022Q4公司营收16.61亿元（yoy+73.4%、qoq+36.4%）、归属净利润2.1亿元（yoy+128.3%、qoq-8.3%）。公司分配预案为，以5.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。公司发布一季度业绩预报，预计营收14亿元，同比增幅150%，环比增幅-15.7%，预计归属净利润2.0亿至2.7亿，同比增幅268%至387%，环比增幅-5%至29%。
光储业务高增长，海外市场成为增长亮点。公司业务主要由光储产品和数据中心产品两大类构成。2022年公司光伏及储能产品收入18.36亿，同比增长465%，产品销售量达到18.8万套，同比增长515%。其中光伏逆变器业务收入约5亿元，储能业务收入约13亿元。户储类产品贡献较大收入增长，储能收入细分为，pack类储能产品收入约11亿元，一体机等储能产品收入约2亿元。2022年公司数据中心产品收入21.84亿，同比增幅1.55%，销售量189万套，同比下降3.22%。2022年国内电信运营商等资本开支放缓，但海外需求景气度较好，公司在产品结构方面持续升级，推动了业务增长。从市场分类看，2022年公司境外市场收入达到24.53亿元，同比增幅144%，毛利率31.38%，同比增加4.53pcts，欧洲地区旺盛的户储需求和较高价格接受度，及海外数据中心需求，推动海外市场业务量价齐增。
期间费用率下降，经营现金流健康。2022年公司期间费用率为12.7%，同比下降4.5pcts，销售、管理、研发、财务等各项费用率均有下降。公司与大客户进行储能产品销售，在渠道等方面的费用投放较少，增效显著。2022年公司经营活动现金净流量8.59亿元，同比提升90.7%。公司经营模式聚焦产品环节，集成类项目及垫资需求较少，回款水平稳定，支撑现金流持续增长。
盈利预测。估算2023-2026年持股计划摊销费用分别约4060万、4461万、1740万、446万。预计公司2023-2025年营收76.5亿、95.5亿、116.2亿，归属净利润10.1亿、12.6亿、15.2亿，同比增速54%、25%、20%，EPS分别为1.74元、2.16元、2.60元，对应市盈率PE为28倍、23倍、19倍。公司在手订单充裕，运营模式健康，资产负债表扎实，给予2023年市盈率30-40倍，合理区间为52.2-69.6元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动，市场竞争加剧，海外需求放缓，客户订单未持续获得。
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