财报季|堪比恒瑞医药，我武生物，极其优秀的超级白马，葛兰也重仓抢筹|疾病_新浪财经

“这是价值事务所的第1244篇原创文章”

近两年市场流行一个词，即“抱团”，主要因为自2017年开始，机构们的持仓就基本很“雷同”，就是那些市场耳熟能详的大白马。如此“抱团”自然会让市场出现分化，白马们节节攀升，非白马无人问津，引起市场一片抱怨。

其实大家不用对“抱团”嗤之以鼻，因为不仅咱们国内“抱团”，海外也一样，如果去翻海外机构们的持仓，还不就是Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软、特斯拉这些企业，如果在海外不持有这些资产，收益率反而会很一般，那能说全世界都“抱团”么？

因此，比起“抱团”这个词，所长更喜欢说“英雄所见略同”，机构们养这么多研究员、分析师全世界到处跑，满天下找专业人士做调研，其实他们对行业、企业的了解相当深入，翻看机构们的研报，所长经常能有很多收获。

所以，如果有什么企业能引起很多不同机构的兴趣，那只能说明相应的企业真的有两把刷子，很多时候，我们不需要自己去证券市场挨个翻石头，聪明机构的作业是可以做一些参考的。

比如，我武生物明显就是一家机构很青睐的企业，葛兰的中欧医疗、傅友兴的广发稳健增长还有各种社保都有重仓。

价值事务所脱敏赛道的唯一选择

相信《价值事务所》的读者中就有不少过敏性疾病的患者，即便自己不是，身边也必然有患相关疾病的朋友。所长自己曾患过过敏性鼻炎，小时候读书，每天书包里都要背一整坨卷筒纸，不停地擦鼻子，可谓又废纸又没形象还毁鼻子（鼻子每天都是又红又肿）。

好在后面去北方上学，鼻炎莫名其妙自己好了，虽然回重庆后又有过一阵反复，但都没有以前严重，整体比较轻微，而且随着健身带来的身体素质整体好转，至今已经好几年没复发过了。这可真真是谢天谢地，想当年真是四处寻医问药，口服的、滴鼻的，中医开的、西医开的，可全都不好使，简直折磨死人。

过敏性疾病不要命，但就是对生活影响很大（真的不是一般的大），所以，如果有什么药物真的可以有效治疗，市场一定不会小，毕竟像所长这种莫名其妙自己好的，终究还是少数，更多的人要和过敏性疾病打一辈子交道。

而且，过敏性疾病的发病率整体是呈不断上升趋势的，甚至可以说经济越发展，过敏性疾病患病率越高，现在的发病率比起十年前大致是翻倍的。

为什么会这样呢？

就是因为经济越发展，我们身处的环境越干净，环境太干净，我们的免疫系统就无法得到足够的锻炼，而后遇到点什么刺激就会乱反应或者反应过度。

啧啧，这可能就是人类文明进步必须付出的代价吧。

过敏性疾病的治疗有两种方法，一种是对症治疗，就是“头痛医头、脚痛医脚”，用点激素啥的，可以快速缓解症状，但无法彻底根治，而且副作用还挺大的，不过这是当下的主流；另一种就是脱敏治疗，脱敏，顾名思义就是让患者对过敏原敏感度下降，从而达到控制复发的效果。

其实，按道理说，脱敏治疗肯定更好，但由于这个治疗方式上市时间相对较晚，国内的认知度和接受度都还比较低，前几年相应产品受到过不少的医生质疑，不过，随着时间的推移，越来越多的医生、患者还是认识到这类产品是真有用，《中国变应性鼻炎诊断和治疗指南》（2022年修订版）就将脱敏治疗纳入一线治疗。

下图来自《中国变应性鼻炎诊断和治疗指南》（2022年修订版）。

上图提到的脱敏治疗代表药物粉尘螨类药物，全国仅有三个厂家有产品，分别是我武生物的“粉尘螨滴剂”、ALK 公司的“屋尘螨变应原制剂”和 Allergopharma公司的“螨变应原注射液”。

我武生物是唯一的国内厂家，也是唯一的舌下含服型药品（另外两家产品都是注射类），不论价格还是用药依从性都更优，因此，我武的产品占了脱敏治疗近乎全部的市场，这一节的小标题叫“脱敏赛道的唯一选择”就是这个原因。

价值事务所告别大单品，双轮驱动

由于脱敏治疗的产品目前渗透率极低，且整个市场几乎被我武垄断（没有对手），这么多年来，公司一直都在“闷声发大财”，除了2020年疫情影响外，这十余年从未有过哪怕一年的业绩下滑。

2010-2021年间，营收翻13.6倍，利润翻17.7倍，这就是传说中的十年十倍超级大牛企业。

而且，哪怕公司十年成长了十多倍，到现在依然不算大，因为脱敏治疗才刚刚纳入指南，才刚刚被主流所接纳，市场可以说才刚刚开始。说到这里需要给大家科普一下什么是指南，指南就是针对特定疾病经系统研究后制定发布的权威“意见”，用于指导临床医生实际治疗。

那些刚进入临床还没啥经验的实习医生，一般都是一边拿着平板看指南一边给患者看病。

在2021年以前，我武生物的营收都基本全部靠粉尘螨滴剂贡献，是一个典型的大单品型企业，2021年，我武生物获批了第二款重磅药品，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂，由此终结了虽然业绩好、虽然小而美，但总被人质疑靠大单品吃饭的局面。

说到这里，就又需要做一个科普，前文我们讲到脱敏治疗的原理是让患者对过敏原的敏感度下降，从而达到治疗的目的，在我们国家，过敏原是非常多的，但最为常见的有两种，一种是粉尘螨，所以我武可以靠粉尘螨滴剂一直走到今天还看不到尽头，尘螨作为国内最常见的过敏原，全国阳性率达 59.0%；其次便是蒿属植物为主的花粉，全国平均阳性率达 28.6%，我武2021年上市的产品就是花蒿花粉变应原舌下滴剂。

我武现有的两款产品分别针对国内发病率最高的两大过敏源。除了这两款治疗性产品外，我武已上市的还有两款诊断试剂盒，是配合治疗性产品销售的，在研管线中还有两款治疗性产品，分别处于临床二期、一期，还有八款配合诊断产品。

不过，由于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是2021年才上市的产品，2021、2022又面临疫情反复，有点打乱市场推广节奏，目前还并没有贡献多少业绩，但2023市场恢复正常后，就可以期待一下了。毕竟脱敏治疗已经被主流所认可，黄花蒿一方面受众人群有这么大，另一方面又可以复用公司先前粉尘螨滴剂的渠道，而且和粉尘螨滴剂一样，完全没有对手。