财报季|堪比恒瑞医药,我武生物,极其优秀的超级白马,葛兰也重仓抢筹

财报季|堪比恒瑞医药,我武生物,极其优秀的超级白马,葛兰也重仓抢筹
2023年04月11日 13:39 价值事务所

“这是价值事务所的第1244原创文章”

近两年市场流行一个词,即“抱团”,主要因为自2017年开始,机构们的持仓就基本很“雷同”,就是那些市场耳熟能详的大白马。如此“抱团”自然会让市场出现分化,白马们节节攀升,非白马无人问津,引起市场一片抱怨。

其实大家不用对“抱团”嗤之以鼻,因为不仅咱们国内“抱团”,海外也一样,如果去翻海外机构们的持仓,还不就是Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软、特斯拉这些企业,如果在海外不持有这些资产,收益率反而会很一般,那能说全世界都“抱团”么?

因此,比起“抱团”这个词,所长更喜欢说“英雄所见略同”,机构们养这么多研究员、分析师全世界到处跑,满天下找专业人士做调研,其实他们对行业、企业的了解相当深入,翻看机构们的研报,所长经常能有很多收获。

所以,如果有什么企业能引起很多不同机构的兴趣,那只能说明相应的企业真的有两把刷子,很多时候,我们不需要自己去证券市场挨个翻石头,聪明机构的作业是可以做一些参考的。

比如,我武生物明显就是一家机构很青睐的企业,葛兰的中欧医疗、傅友兴的广发稳健增长还有各种社保都有重仓。

01

价值事务所脱敏赛道的唯一选择

相信《价值事务所》的读者中就有不少过敏性疾病的患者,即便自己不是,身边也必然有患相关疾病的朋友。所长自己曾患过过敏性鼻炎,小时候读书,每天书包里都要背一整坨卷筒纸,不停地擦鼻子,可谓又废纸又没形象还毁鼻子(鼻子每天都是又红又肿)。

好在后面去北方上学,鼻炎莫名其妙自己好了,虽然回重庆后又有过一阵反复,但都没有以前严重,整体比较轻微,而且随着健身带来的身体素质整体好转,至今已经好几年没复发过了。这可真真是谢天谢地,想当年真是四处寻医问药,口服的、滴鼻的,中医开的、西医开的,可全都不好使,简直折磨死人。

过敏性疾病不要命,但就是对生活影响很大(真的不是一般的大),所以,如果有什么药物真的可以有效治疗,市场一定不会小,毕竟像所长这种莫名其妙自己好的,终究还是少数,更多的人要和过敏性疾病打一辈子交道。

而且,过敏性疾病的发病率整体是呈不断上升趋势的,甚至可以说经济越发展,过敏性疾病患病率越高,现在的发病率比起十年前大致是翻倍的

为什么会这样呢?

就是因为经济越发展,我们身处的环境越干净,环境太干净,我们的免疫系统就无法得到足够的锻炼,而后遇到点什么刺激就会乱反应或者反应过度

啧啧,这可能就是人类文明进步必须付出的代价吧。

过敏性疾病的治疗有两种方法,一种是对症治疗,就是“头痛医头、脚痛医脚”,用点激素啥的,可以快速缓解症状,但无法彻底根治,而且副作用还挺大的,不过这是当下的主流;另一种就是脱敏治疗,脱敏,顾名思义就是让患者对过敏原敏感度下降,从而达到控制复发的效果。

其实,按道理说,脱敏治疗肯定更好,但由于这个治疗方式上市时间相对较晚,国内的认知度和接受度都还比较低,前几年相应产品受到过不少的医生质疑,不过,随着时间的推移,越来越多的医生、患者还是认识到这类产品是真有用,《中国变应性鼻炎诊断和治疗指南》(2022年修订版)就将脱敏治疗纳入一线治疗。

下图来自《中国变应性鼻炎诊断和治疗指南》(2022年修订版)。

上图提到的脱敏治疗代表药物粉尘螨类药物,全国仅有三个厂家有产品,分别是我武生物的“粉尘螨滴剂”、ALK 公司的“屋尘螨变应原制剂”和 Allergopharma公司的“螨变应原注射液”。

我武生物是唯一的国内厂家,也是唯一的舌下含服型药品(另外两家产品都是注射类),不论价格还是用药依从性都更优,因此,我武的产品占了脱敏治疗近乎全部的市场,这一节的小标题叫“脱敏赛道的唯一选择”就是这个原因。

02

价值事务所告别大单品,双轮驱动

由于脱敏治疗的产品目前渗透率极低,且整个市场几乎被我武垄断(没有对手),这么多年来,公司一直都在“闷声发大财”,除了2020年疫情影响外,这十余年从未有过哪怕一年的业绩下滑。

2010-2021年间,营收翻13.6倍,利润翻17.7倍,这就是传说中的十年十倍超级大牛企业。

而且,哪怕公司十年成长了十多倍,到现在依然不算大,因为脱敏治疗才刚刚纳入指南,才刚刚被主流所接纳,市场可以说才刚刚开始。说到这里需要给大家科普一下什么是指南,指南就是针对特定疾病经系统研究后制定发布的权威“意见”,用于指导临床医生实际治疗。

那些刚进入临床还没啥经验的实习医生,一般都是一边拿着平板看指南一边给患者看病。

在2021年以前,我武生物的营收都基本全部靠粉尘螨滴剂贡献,是一个典型的大单品型企业,2021年,我武生物获批了第二款重磅药品,黄花蒿花粉变应原舌下滴剂,由此终结了虽然业绩好、虽然小而美,但总被人质疑靠大单品吃饭的局面。

说到这里,就又需要做一个科普,前文我们讲到脱敏治疗的原理是让患者对过敏原的敏感度下降,从而达到治疗的目的,在我们国家,过敏原是非常多的,但最为常见的有两种,一种是粉尘螨,所以我武可以靠粉尘螨滴剂一直走到今天还看不到尽头,尘螨作为国内最常见的过敏原,全国阳性率达 59.0%;其次便是蒿属植物为主的花粉,全国平均阳性率达 28.6%,我武2021年上市的产品就是花蒿花粉变应原舌下滴剂。

我武现有的两款产品分别针对国内发病率最高的两大过敏源。除了这两款治疗性产品外,我武已上市的还有两款诊断试剂盒,是配合治疗性产品销售的,在研管线中还有两款治疗性产品,分别处于临床二期、一期,还有八款配合诊断产品。

不过,由于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂是2021年才上市的产品,2021、2022又面临疫情反复,有点打乱市场推广节奏,目前还并没有贡献多少业绩,但2023市场恢复正常后,就可以期待一下了。毕竟脱敏治疗已经被主流所认可,黄花蒿一方面受众人群有这么大,另一方面又可以复用公司先前粉尘螨滴剂的渠道,而且和粉尘螨滴剂一样,完全没有对手。

03

价值事务所写在最后

过敏性疾病的治疗和诊断显然是一个长坡厚雪的好赛道,发病率高且还在增长,脱敏治疗渗透率低至今不足1%,而在这样的好赛道中,我武生物又是独苗苗。不论粉尘螨还是黄花蒿滴剂,在国内都可以说毫无对手,产品又于去年被纳入指南用于一线治疗,后疫情时代,医院门诊量恢复,想必我武的业绩也将重回高增长趋势。

市场对我武生物2023-2024年净利率的一致预期为:4.16亿、4.98亿。

声明:文章仅记录作者思想,不构成投资建议,投资有巨大风险,需谨慎谨慎再谨慎,希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资,不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多,你对待小钱能反复权衡,怎么对待大钱反而如此草率?

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