蒙娜丽莎交最差中报：净亏4.8亿，11家房企客户计提超6亿损失、恒大坏账率100%

　　下游房企“暴雷”，建筑陶瓷生产商蒙娜丽莎(002918.SZ)苦不堪言，业绩继续探底。

　　8月24日晚间，蒙娜丽莎发布2022年半年度报告，上半年公司实现总营收29.25亿元，同比减少5.06%；归母净利润同比由盈转亏4.88亿元，同比下降273.09%。

　　业绩亏损主要因蒙娜丽莎对房地产客户大比例计提坏账损失，仅上半年，其对包括恒大、融创、金科、世茂等近11家房企及附属公司便合计计提了约6.65亿元的减值损失。

　　同时，蒙娜丽莎主动缩减针对房地产客户的工程战略业务，也直接导致其整体营收下滑。此外，原材料上涨等行业共性问题，也在压缩着公司的盈利空间。

　　“上半年受新冠疫情、国际局势、房地产行业下行、能源和原材料价格居高不下等多方面的不利影响，建陶行业也面临前所未有的挑战，陶瓷行业告别过去高速发展的时代，进入存量甚至缩量的激烈竞争时代。”蒙娜丽莎在中报中直言，公司主要面临着来自应收账款、疫情持续、市场需求减少及竞争加剧以及原材料价格波动等四大方面的风险。

　　谈及下半年的发展，蒙娜丽莎提及公司将强化风险意识，加强对客户履约能力评估，制定履约评价体系。并对房地产业务进行分类管控，主动收缩风险较大的房地产客户的订单，加强对应收账款的法律催收，同时采取抵房等措施。

　　同时，公司将持续优化产品结构，加强新产品研发力度，实现以新带销，以新促销。并通过数字化赋能终端，提升C端获客率和成品交付率，在持续强化终端店面的升级与改造，促进自身转型升级，提升公司在终端市场的竞争力。

　　盈利承压：整体毛利率下探至21.1%

　　对比来看，这已是蒙娜丽莎自2017年12月登陆A股上市以来交出的“最差”中期“成绩单”。

　　今年上半年，蒙娜丽莎仅实现总营收29.25亿元，同比下降5.06%，系上市后的首次下滑；归母净利润亏损4.88亿元，同比由盈转亏，去年同期为2.82亿元，同比下降273.09%，同样系上市后的首次亏损。

　　这意味着蒙娜丽莎的亏损正急剧扩大，业绩仍在探底。此前在今年一季报中，蒙娜丽莎还录得总营收10.64亿元，同比增长6.74%；归母净利润由盈转亏7382万元，同比下降256.79%。

　　对于中期业绩亏损，蒙娜丽莎给出了三方面的原因。梳理来看，首先是公司主动收缩了部分风险较大的房地产客户订单，造成了公司整体营收的下滑。

　　蒙娜丽莎的主要产品为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售模式主要为“经销业务+工程业务”两大渠道。其中，经销业务通过经销网络渠道直达终端客户。

　　工程模式则通过与工程客户直接签订协议进行销售，蒙娜丽莎2021年年报显示，公司已与万科、保利、碧桂园等近百家大型房地产商建立战略合作关系，并与核心家装公司、互联网家装渠道、岩板家居定制、岩板家具企业、传统石材等渠道建立合作。

　　今年上半年，蒙娜丽莎延续经销渠道下沉策略，并继续开拓空白市场，实现经销业务销售收入约16.41亿元，同比增长7.31%。

　　但部分房地产客户信用风险增加，预期违约风险扩大，基于风险防控，蒙娜丽莎采取谨慎策略，主动收缩部分风险较大的房地产客户的订单，由此导致公司上半年来自来自工程业务的销售收入仅录得12.53亿元，同比下降15.56%。

　　从数据来看，今年以来房地产行业景气度较低，或会抑制开发商对建材类产品的需求。国家统计局数据显示，上半年全国房地产开发投资为68314亿元，同比下降5.4%；房屋新开工面积为66423万平方米，下降34.4%。

　　同期，全国商品房销售面积仅为68923万平方米，同比下降22.2%；商品房销售额为66072亿元，下降28.9%。

　　这是蒙娜丽莎上市后首次在财报中明确披露两大渠道各自实现的销售收入，一直以来，其主要按照产品和地区这两个细分维度，来对公司营业收入作更为细致的披露。

　　具体来看，上半年瓷质有釉砖为蒙娜丽莎贡献了69.59%的总营收，但该产品的毛利率同比下降了13.27个百分点，仅为21.23%。

　　同期，蒙娜丽莎的另外两大品类非瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖的创收能力也在下滑，营收同比下降12.53%、11.99%，毛利率也同比出现了大幅下滑。

　　就区域而言，上半年仅华南和华中这两大区域实现了营收增长；毛利率水平则五大区域均在下滑，其中华南区域的毛利率已降至15.15%。

　　最终，蒙娜丽莎上半年的整体毛利率仅为21.1%，同比去年中期的32.82%下滑11.72个百分点，系2014年有财务数据以来的历史最低值。

　　盈利承压的背后，是过高的营业成本积压了蒙娜丽莎的利润空间。以营收贡献比近七成的瓷质有釉砖为例，其在上半年的营业收入仅小幅上升5.96%，但营业成本却增加了27.43%。

　　“报告期内能源及部分原材料价格仍上涨并持续在高位运行，对公司盈利造成影响。”蒙娜丽莎称，这也是造成公司业绩亏损的一大原因。

　　另据财报数据，上半年蒙娜丽莎的营业成本同比上升了11.5%，研发费用和财务费用增长了11.76%、76.91%（财务费用系公司计提可转债利息所致），最终营业利润亏损5.62亿元。

　　应收款计提比例飙升：11家暴雷房企合计计提5.65亿元减值损失

　　另一最为重要的原因便是，资产减值成为蒙娜丽莎的“利润杀手”。

　　据同日蒙娜丽莎披露的《关于2022年半年度计提资产减值准备的公告》，今年上半年，蒙娜丽莎计提各项资产减值准备金额合计5.36亿元，导致公司合并报表利润总额相应地减少 5.36亿元。

　　主要为信用减值损失合计5.11亿元，占到总计提金额的95.33%。其中包括应收账款坏账损失约3.23亿元，其他应收款坏账损失9657.37万元及应收票据坏账损失9110.99万元。

　　蒙娜丽莎称，今年上半年，部分房地产企业资金流动性出现问题，公开债务违约的房地产企业陆续增加，预期违约风险扩大，导致公司应收账款和应收票据逾期显著增加。

　　因此，公司对截止6月末的应收款项的可回收性进行分析评估，认为减值迹象明显，因此公司对部分房地产客户的应收账款、应收票据、其他应收款等债权进行信用减值损失单项计提。

　　该专项计提涉及11家“暴雷”房企，包括融创、金科、绿地、阳光城、世茂、正荣、荣盛、奥园、恒大、花样年、富力。

　　上述房企中，蒙娜丽莎对其的应收账款余额和应收票据余额总规模最高的是融创，达到近2.77亿元；其次是金科、绿地、阳光城、世茂这四家房企，总规模超1亿元。

　　计提比例为30%至100%不等，如恒大按照100%计提，融创按80%计提，荣盛则按30%计提，其余8家房企则均按50%计提。

　　最终，仅针对上述这11家房企，蒙娜丽莎就合计计提减值损失约5.65亿元。就计提金额来看，融创的计提金额最高为2.21亿元，其次是金地的计提9216.69万元、绿地的计提8258.73万元、阳光城的计提7606.22万元。

　　同时，公告中还披露了“其他出现债务违约地产客户”，梦娜丽莎对该类客户也计提减值损失约747.43万元。

　　综合来算，上半年蒙娜丽莎针对包括前述11家房企在内的开发商客户累计约6.62亿元，平均计提比列56.72%。

　　往期财报数据显示，在2021年时蒙娜丽莎也曾对相关房企进行过计提减值。但这一次计提的规模较小、计提比例也较低。

　　2021年蒙娜丽莎各项资产减值损失合计约2.18亿元，其中信用减值损失约1.85亿元，占总计提损失的84.86%。

　　蒙娜丽莎称，2021年公司阳光城系企业、正荣系企业、奥园系企业、恒大系企业、花样年系企业、富力系企业出现债务违约情况，公司进而对该等客户的应收款进行信用减值损失单项计提。

　　其中，蒙娜丽莎针对阳光城系企业计提了4612.6万元，正荣系企业、奥园系企业分别计提了1111.46万元、1079.59万元；计提比例30%-50%，“其他出现债务违约地产客户”计提金额最多为1.17亿元。最终合计计提金额也仅为1.20亿元，平均计提比例为31%。

　　这意味着在房地产行业仍整体处于下行阶段、地产开发商风险还未完全出清的当下，蒙娜丽莎仍还面临着不少开发商客户所带来的风险问题。

　　年内股价累计跌幅约52.74%

　　梦娜丽莎的盈利能力亟待改善，刚刚过去的2021年是其上市以来首次出现利润下滑现象。当期录得总营收69.87亿元，同比增长43.63%；归母净利润3.15亿元，同比下降了44.41%。

　　今年以来，蒙娜丽莎在一季度营收仍保持增长的情况下，归母净利润已直接由盈转亏。就中期业绩来看，这一亏损已加剧扩大，且营收增长也早已不再。

　　虽然蒙娜丽莎在中期归母净利录得亏损，但其在资产端和负债端的表现并没有出现明显恶化，经营性现金流量也保持正常。

　　截止今年6月末，蒙娜丽莎账面上的货币资金为20.72亿元，足以覆盖其同期的短期借款3.95亿元及一年内到期的非流动负债2.27亿元。

　　蒙娜丽莎在上半年新增了10.02亿元的应付债券，主要因其在去年8月发行了可转换公司债券“蒙娜转债”（债券代码为“127044”）。该类债券到期可转股，或不会对蒙娜丽莎带来债务压力。

　　此外，上半年蒙娜丽莎营活动产生的现金流量净额系2.02亿元，同比增加约两成；相比2021年末的净流出8397万元，已明显改善。

　　或因蒙娜丽莎此前早已发布过业绩预告，市场早有预期。发布中报后的首个交易日即8月25日，蒙娜丽莎收报13.54元，微涨1.58%，总市值约为56.72亿元。

　　不过就全年来看，蒙娜丽莎的股价在今年4月触及阶段性新高后便开始下行，年内的累计跌幅约52.74%。

　　中报数据则显示，仅二季度内，佛山市美尔奇投资管理合伙企业和华夏兴和混合型证券投资基金两位公司股东，就分别减持了蒙娜丽莎约347.49万股、645.42万股公司股份。

　　其中，佛山市美尔奇投资管理合伙企业还是由蒙娜丽莎创始人、董事长萧华及其一致行动人霍荣铨、邓?棠、张旗康等共同控制的企业。

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