本报告导读:
张家港行2022年中报营收及信贷增速小幅低于预期,利润增速符合预期,资产质量表现超出预期。上调目标价为6.23元,维持增持评级。
投资要点:
投资建议:维持2022-2024年净利润增速预测为24.32%、20.35%、19.07%,对应EPS0.75、0.9、1.07元/股,BVPS6.23、6.88、7.67元/股。上调目标价为6.23元,对应2022年1倍PB,维持增持评级。
最新数据:22Q2公司营收和归母净利润同比分别增长0.2%、24.9%;不良率0.90%,较Q1末下降4bp,拨备覆盖率534%,较Q1末提升52pct。
22Q2张家港行资产质量表现超出预期,不良双降的同时新不良生成减少,故尽管信用减值损失同比明显少提,但贷款减值准备进一步夯实,拨备覆盖率大幅提升至534%,上市银行中仅低于杭州银行。
22Q2受非息拖累,营收增速低于预期,一方面Q2信贷增速边际放缓,单季新增贷款26亿元,低于去年同期的56亿(上半年累计多增8亿元);另一方面,非息收入受高基数影响同比下滑25.2%。但预计Q2贷款结构边际优化,净息差同比降幅收窄、环比保持平稳。
22Q2净利润保持较高增速,主要得益于信用成本同比大幅下降。上半年张家港行营业利润和归母净利润增速表现出较大差异,主因Q1受让太仓农商行股权产生了一次性营业外收入,并借此前置了部分减值损失计提以平滑全年利润增速。在此基础上,Q2资产质量稳中向好,故信用成本同比大幅下降,支撑归母净利润保持较高增速。
风险提示:宽信用推进成效低于预期、小微贷款利率持续承压
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