皖维高新：全年业绩迈上新台阶，新材料项目将进入收获期|新材料_新浪财经

事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入81.03亿元，同比增长14.88%，归母净利润9.82亿元，同比增长60.68%，扣非净利润9.88亿元，同比增长84.48%；其中四季度单季实现营业收入19.17亿元，同比下降20.12%，环比下降21.21%，归母净利润2.61亿元，同比增长5.24%，环比增长8.30%。　　全年业绩同比大幅增长，盈利能力明显提升。2021年国内化工行业景气度上行，公司主产品价格涨幅较大，尽管遭受大宗原料涨价和“能源双控”影响，公司充分利用产业链优势灵活协调产品结构，同时狠抓降本增效工作，增强了市场竞争力。报告期内，公司综合毛利率22.2%，同比提高3.7pct，其中PVA业务收入27.10亿元，同比增长24.07%，毛利率34.70%，同比增长15.31pct，不含税销售均价1.55万元/吨，同比上涨61.5%；水泥及熟料业务收入11.88亿元，同比增长11.06%，毛利率32.74%，同比下降8.67pct，主要是原煤等原材料价格上涨。2021年醋酸乙烯价格大幅上涨，公司大幅增加了醋酸乙烯外销量；PVB树脂新产能放量，收入同比增长明显；公司持续加强PVA超短纤和PVA光学膜的市场开拓工作，总体保持稳步增长。　　PVA供给受限及需求向好，价格有所反弹。2021Q4PVA市场均价23860元/吨，环比2021Q3增长37.98%，主要系受能耗双控和装置检修影响，PVA市场供给紧张，2021年底开始市场供货增加及PVA进入传统消费淡季，价格持续下跌，当前PVA华东市场价22000元/吨，较2022年初上涨10%，春节后市场需求逐渐回暖，PVA价格逐步向上。未来三年国内PVA行业基本无新增产能，龙头企业话语权将不断增强，行业供需关系将持续向好。　　积极推进新材料项目建设，即将进入收获期。报告期内，公司年产2万吨差别化胶粉试车成功，3万吨差别化聚酯切片一次性试车成功，年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米/年偏光片、700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜等项目正加快建设，预计于2022年上半年建成投产。公司首先打破了国外厂商的设备垄断，PVA光学膜项目的国产化关键设备已加工完成，预计2022年中期安装调试，为公司推出新产品奠定了坚实基础。随着未来公司新材料项目的陆续投产，将逐步形成公司新材料产业集群。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2022~2024年公司归母净利润10.5亿、11.4亿、12.9亿元，EPS分别为0.55、0.59、0.67元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。

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