帅丰电器：集成灶持续放量，强化渠道布局

原标题：帅丰电器：集成灶持续放量，强化渠道布局 来源：西南证券

投资要点　　业绩总结：公司发布2021年一季度报告，2021年Q1公司实现营收1.6亿元，同比增长164.1%；实现归母净利润3415.4万元，同比增长127.1%；实现扣非净利润3120.5万元，同比增长333.2%。非经常性损益主要是本期持有交易性金融资产而产生投资收益268.4万元。　　行业景气度延续，集成灶持续放量。根据奥维云网（AVC）监测数据显示，2021年1-3月集成灶零售额增速亮眼，集成灶线下销售额同比增长193.8%，线上销售额同比增长93.46%。一季度内公司持续发展“线上+线下”渠道融合的新零售模式，销售量实现大幅度增加带动公司营收暴涨，未来预计公司渠道优势将助力产品持续放量，营收规模持续扩大。　　费用投放持续加码。报告期内，公司综合毛利率为47.3%，同比去年提升0.9pp。我们推测公司毛利率提升主要得益于产品结构持续优化以及集成灶持续放量下单位成本优化。费用方面2021年Q1公司销售费用率为14.2%，同比减少5.8pp；管理费用率为13.9%，同比减少4.2pp；财务费用率为3.9%，同比提升1.2pp。公司持续强化多元化战略部署，费用投放加大。从绝对值来看，期间费用同比大幅增长。但得益于营收的高速增长，公司期间费用率显著下降。综合来看，公司净利率为22%，同比减少3.6PP。　　深化渠道布局。公司持续深化渠道多样化战略，在不断扩大传统经销商规模的基础上，加快提升主流KA渠道进驻率。此外，公司部分经销商线上电商平台进行产品展示和销售，实现线上线下“双轮驱动”。在行业规模快速扩张的背景下，公司加快渠道铺设，有望凭借多样化的渠道布局充分受益于集成灶渗透率的提升。　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.55元、1.94元、2.57元，未来三年归母净利润将保持23.1%的复合增长率，维持“持有”评级。　　风险提示：原材料价格或大幅波动、集成灶渗透率提升不及预期。

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