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上周，A股三大指数均收涨，市场出现一轮力度较大的反弹，创业板指周涨幅达7.58%。其中，医药、电新、食品饮料、电子成为领涨的主要板块。
虽然“核心资产”近期反弹力度明显，但机构还是建议投资者在反弹中积极调仓，预计一季报披露结束后市场的结构性博弈将加剧，春节前白马股独强的极致风格或难再现。
五一后市场结构性博弈加剧
中信证券策略团队认为，从刚刚披露的基金一季报看，本轮机构抱团股的被抛售和反弹更多是受情绪和交易因素驱动。公募在一季度对优质核心资产的整体持仓稳定并有小幅增仓，4月下旬的反弹可能并非机构主导，更多是私募、游资及散户基于强劲的一季报业绩和稳定持仓结构而进行的博弈行为。
中信证券表示，进入5月业绩空窗期，预计基本面的强催化暂告一段落，基金的赎回压力或将随着反弹而逐步增加；前期重仓股下跌过快导致机构难以快速调整持仓结构，但反弹提供了非常好的调仓窗口；此外，前期博弈抄底的资金，在未来面临一些扰动因素时，也有非常强的兑现收益的冲动。
同时，由于对机构重仓股博弈行为的担忧，投资者节后研究和投资的重点普遍转向了“盘轻无基”的中小市值股票。随着市场研究资源逐步向非机构重仓股扩散，“盘轻无基”个股将迎来持续的重估行情。5月业绩空窗期，此类个股可能不断承接从机构重仓股中流出的资金，使整个市场保持平衡。
因此，中信证券预计，一季报披露结束后市场的结构性博弈将加剧，配置上建议投资者积极调仓。
反弹是调仓机会
开源证券策略团队同样建议投资者在近期的核心资产反弹中积极调仓，“切勿怀念过去”。
开源证券表示，从历史经验看，风格的切换总是中间存在反覆，目前整体持仓的风格在变化，但基金重仓股变化不大，这不意味着原有风格还能持续，而是恰恰体现了“新共识”正在萌芽。
开源证券认为，“核心资产”估值仍在高位，而PPI仍在上行，意味着利率上行的驱动力并未改变，且经济景气度上行得到验证，风格切换的基本面驱动因素仍在强化。
“以‘茅指数’来看，上周大部分的成分股都出现了明显反弹，指数整体收益率和中位数收益率协同上行。部分投资者认为，基金一季报中体现的对于核心重仓股的坚守，也许预示着过去两年的大盘风格将延续。但我们的指标显示，当前投资者正经历类似2016年的‘新旧切换’过程。区别在于，当前机构只是坚守前100重仓股，但风格已开始再均衡；2016年由于中小盘成长股可选（品种）较多，公募基金可选择在同样风格中进行腾挪。”
调仓买什么？
国泰君安证券策略团队表示，春节后，通胀预期与美债利率上行导致贴现率预期快速抬升，市场开始重新关注PE（市盈率），并进一步聚焦PEG(市盈率相对盈利增长比率)、PB-ROE（市净率-净资产收益率）。当前投资视野已极致收短，市场对净资产、对确定性的关注进一步提升，部分投资者开始利用资产价值法寻找被低估标的。
但国泰君安强调，看短并不意味着以地产为代表的确定性资产就一定是好标的，更应关注的是以制造和科技成长为代表的具备短期盈利弹性优势的标的。
同时，随着未来经济修复的收尾、贴现率的逐步稳定，以及短期盈利弹性再次稀缺后，市场视野仍将回归“看长”、投资重心将重回相对成长性，估值体系还将再次面临切换。面对估值体系的再切换，新能源车、半导体为代表的科技成长兼具短期盈利弹性与远期业绩。
红塔证券研究所所长李奇霖同样表示，今年最大的机会是在成长股：白马的估值偏高，顺周期业绩在供需两端都有一些不确定，而A股的成长板块从去年7月开始就一路杀估值，到了现在的位置，估值并不算高。
安信证券策略团队认为，公募基金一季报显示，以电新、汽车和食品饮料为代表的机构集中持股行业出现明显降温，同时，机构针对电子和医药在逆势加仓。安信证券表示，其中，电子行业二季度值得重点关注。
粤开证券策略团队表示，从一季报看，建议投资者继续抓住“经济复苏+业绩弹性”主线，寻找业绩有望超预期的低估品种，如景气向上的半导体、新能源车、中上游顺周期、地产后周期等。
责任编辑：陈悠然 SF104
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