中银证券--浙江龙盛：染料继续修复 中间体龙头地位不可撼动

原标题：中银证券--浙江龙盛：染料继续修复 中间体龙头地位不可撼动 来源：金融界

四季度环比继续改善。2020年实现营业收入 156.05亿元，同比下降 26.96%，归属于上市公司股东净利润 41.76亿元，同比下降 16.86%，扣非后净利润24.42亿元，同比下降 42.70%。其中四季度单季度实现营收 43.10亿元，同比下降 9.10%，归母净利润 10.16亿元，同比下降 10.90%。扣非后归母净利润 6.63亿元，同比下降 24.77%。业绩符合预期。利润分配方案为每股派发现金红利 0.25元（含税）。非经常性损益包括政府补助 6.11亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益 16.04亿等，对业绩有较大的正面贡献。

四季度染料量增价跌，行业继续修复。2020年公司染料产量 20.72万吨，染料共计销量 21.78万吨，同比基本持平。其中国内分散染料销量逆势创新高，大举提升了国内市场占有率。染料业务实现销售收入 80.86亿元，同比下降 21.47%。染料均价 3.71万元/吨，同比下降 20.71%。毛利率为 39.10%，同比下降 6.41%。四季度单季度来看，染料销量为 6.90万吨，同比上升 26.70%，染料均价 3.35万吨，同比下降 20.83%，环比下降 5.19%。

全球染料需求低迷，根据统计，2020年 1-12月国内规模以上印染企业印染布产量 525.03亿米，同比减少 3.71%。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但四季度以来行业生产呈现加快修复态势。

中间体同比量增价跌，龙头地位不可撼动。2020年公司销售中间体产品8.06万吨，同比增长 10.19%，中间体产品均价 4.37万元/吨，同比基本持平。中间体业务共实现销售收入 35.22亿元，同比下降 23.12%。毛利率为 63.57%，同比下降 2.73%。其中四季度单季度销售中间体产品 2.16万吨，同比增长 21.31%，中间体产品均价 3.89万元/吨，同比下降 13.95%，环比下降 10.27%。公司拥有年产 11万吨的中间体产能，间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。行业内虽然有部分企业新增产能，对产品的价格有一定扰乱，但公司行业龙头地位不可撼动。

估值受疫情冲击需求走弱，下调盈利预测。预计 2021-2023年每股收益分别为1.42元（原预测 1.76元）、1.68元（原预测 2.12元）和 1.67元（新增）。

当前股价对应市盈率分别为 10.1、8.5和 8.5倍，估值仍处较低水平，维持买入评级

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP