国盛证券--宏川智慧：资产储备足 长效激励促发动能

原标题：国盛证券--宏川智慧：资产储备足 长效激励促发动能 来源：金融界

事件。 宏川智慧发布 2020年度报告： 公司实现营业收入 8.48亿元，同比增 长 74.57%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.28亿元，同比增长 56.19%。 2020年利润分配预案： 向全体股东每 10股派发现金股利 3元（含 税）， 派息总计 1.33亿元，占实际可供股东分配利润的 46.52%。 2021年 股权激励计划（草案）： 拟授予激励对象共 119人股票期权 1000万股，占 公司总股本比例的 2.25%，股票期权的行权价格为 16.98元/份。

点评： 业绩维持高增长，持续布局优质资产。 2020Q1-2021Q1公司归母净利润分 别同比-26%/+37%/+115%/+59%/+95%~115%， 2020年公司储罐出租 率、单价和罐容均大幅增加。 受疫情影响，下游石化品生产短期受抑制，导 致上游生产供过于求，利好中间仓储环节需求。截至报告期末， 公司运营储 罐罐容为 230.60万 m3（ +92.21万 m3） 、运营化工仓库面积为 2.07万 m2（ +0.24万 m2），在建、待复产储罐罐容分别为 44.35和 13.39万 m3，在 建、待复产化工仓库面积分别为 0.68和 1.46万 m2。 资产投入显著增加折旧和财务费用。

2020年公司营业成本 3.03亿元，同比 增长 60.75%，主要系新项目的投入增加了材料、人工和折旧摊销等运营成 本。财务费用率 15.16%，同比增长 9.1pct，主要系银行借款和相应支付利 息费用的增加。管理费用率 11.33%，与销售费用率和研发费用率同比均小 幅下降，体现规模效应。毛利率和净利率分别为 64.33%和 26.85%，分别 同比增长 3.07pct 和下降 3.16pct。

拟实施新一轮股权激励，建立长效激励机制。 公司日前发布 2021年股票期 权激励计划(草案)，授予股票期权数量和业绩考核指标维持 2020年激励计 划水平，激励对象由 87人扩增至 119人。业绩考核目标以 2019年营收为 基数， 2021-2023年预设增长率指标分别为 80%-105%、 120%-145%、 160%-185%。 投资策略： 公司所处化工仓储赛道， 强监管、资产稀缺性和优质区位造就护 城河，行业资源整合空间大且经营较长寿。 公司并购执行能力和品牌输出能 力强， 不断强化规模效应。预测宏川智慧 2021-2023年归母净利润分别为 2.99/ 4.08/ 4.97亿元，同比+31.1% / +36.8% / +21.7%， 维持“买入” 评级。

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