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原标题:2020年报与2021年一季报点评:Q1稳健增长,现金流持续改善 来源:国元证券
2020年全年计提减值影响业绩,连续两季度经营性现金流改善
公司2020Q4营业收入26.47亿元,同比增长1474.16%,为历史最高。归母净利润0.64亿元。Q1收入12.92亿元,归母净利润0.48亿元,主要系季节性因素环比回落。2020全年计提应收账款坏账损失3.18亿元、存货跌价损失1.35亿元。从现金流来看,公司经营性活动产生的现金流量净额2020Q4与2021Q1分别为14.91亿元,1.11亿元,较此前多个季度有较大幅度改善。
客户结构与业务结构广泛,大众赋能将持续体现
公司客户为江淮汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱、吉利商用车、长安汽车、上汽大通、北汽新能源、印度塔塔、台塑集团、EBUSCO等。同时横向扩张跨领域进入轻型电动车市场,与出行平台“滴滴出行”建立战略合作伙伴关系。公司积极布局电力储能领域,实现电池梯级应用。目前已与华为、中国铁塔、国家电网、中电投等企业达成储能领域合作共识。公司定增引入大众战投获证监会审核通过,强强合作,经营层面加强精细化管理,改善治理结构。产品战略上,大众体系有助于公司打开中高端乘用车市场。
龙头地位稳固,产业链布局完善
公司动力电池龙头地位稳固。公司动力电池装机量约为3.27GWh,国内市占率约为5.2%,全国第五,其中磷酸铁锂电池装机量约为2.9GWh,约占国内市场磷酸铁锂电池装机总量的12.06%,全国第三。持续创新,保持较强竞争力。公司铁锂电芯单体能量密度突破210Wh/kg,系统能量密度达160Wh/kg,开发大圆柱型、JTM等创新结构方案,不断打开磷酸铁锂应用上限。公司产业链布局完善,重视成本把控能力。庐江年产3万吨高镍三元正极材料项目已正式开工建设,将保障公司正极材料的稳定供应。与中国冶金科工集团合作开发三元前驱体材料,目前一期四万吨高镍前驱体产线已投产。此外与星源材质、铜陵有色分别就隔膜与铜箔深度合作。
投资建议与盈利预测
预计公司2021-2023年归母净利润5.51/9.25/11.91亿元,对应PE分别为78X、47X、36X。给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:新能源销量不达预期,原料成本上升过快。
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