公司加大聚焦主业力度，盈利能力有望得到改善

原标题：公司加大聚焦主业力度，盈利能力有望得到改善 来源：中航证券

事件：公司4月20日公告，2020年公司营收27.63亿元（+6.59%），归母净利润1.47亿元（+243.53%），毛利率24.45%（+2.42pcts），净利率4.11%（+0.12pcts），新签订合同33亿元。

投资要点：

受益于医疗器械业务业绩大幅提高，公司2020年收入稳定增长

2020年，公司聚焦主业配置资源，四大产业持续健康发展，营业收入（27.63亿元，+6.59%）有所增长，尽管公司对子公司航天精一商誉计提减值准备0.28亿元，但公司利润总额（1.42亿元，+7.94%）仍创下历史新高，我们认为这与公司在2020年疫情背景下，医疗器械业务的收入（3.76亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）显著增长有关。另外，公司归母净利润(1.47亿元，+243.53%)出现了大幅增长，我们认为主要原因为2020年公司部分净利润亏损或显著下滑的子公司为非全资子公司（公司持股比例61.44%的子公司浙江长峰2020年净利润-0.67亿元，较2019年下降0.48亿；持股比例51.00%的子公司航天精一净利润-0.33亿元，较2020年下降0.48亿元；持股比例55.45%的子公司航天柏克净利润0.10亿元，同比下降81.47%），导致少数股东损益（-0.33亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。

投资建议

我们认为，公司作为航天科工集团防御技术研究院上市公司平台，具有军工央企背景及品牌优势，具体观点如下：

①公司安保科技业务近年受到市场竞争激烈及上下游挤压毛利率持续下滑，目前，公司拟采用的剥离困亏损资产或短期为公司安保科技业务的收入带来影响，但结合公司的安保科技在信创等新领域的拓展，公司安保科技业务有望在中长期保持稳定的收入增长，盈利能力也有望得到一定改善，另外，公司安保科技业务的回款进度值得持续重点关注；

②伴随我国疫情的逐渐好转，以及全球整体医疗器械产能的恢复，公司的医疗器械业务的收入规模或在2021年回归至较2019年稳定增长的水平，未来短期内医疗器械业务或难以成为公司收入和利润增长的主要驱动力；

③公司的电子信息业务有望在“十四五”期间，伴随军工信息化的推进而稳定增长；而应用于特种领域的电源模块作为绝大多数军工信息化装备及防务装备中均必不可少的组成部分，“十四五”的需求也有望先于整机装备释放，总体来看，毛利率较高的电源业务有望成为公司“十四五”期间重要的利润增长点；

④公司拟剥离亏损资产浙江长峰，有利于公司未来更加聚焦主业，同时，公司开展股权激励也有望激发公司的创新活力，经营效率有望提高。

基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为26.39亿元、30.47亿元和36.14亿元，归母净利润分别为0.97亿元、1.38亿元、1.76亿元，当前股价分别对应2021-2023年的PE为63倍、44倍、35倍。

风险提示：公司安保科技业务新领域拓展不及预期、安保科技业务市场竞争加剧、公司电源业务市场拓展不及预期。

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