中航高科：持续聚焦主业，Q1业绩稳定增长

原标题：中航高科：持续聚焦主业，Q1业绩稳定增长 来源：中信建投

事件　　近日， 公司发布 2021 年一季度报告， 一季度实现营业收入 9.91 亿元，同比增长 28.55%； 实现归母净利润 2.37 亿元，同比增长 27.61%。　　简评　　一季度业绩增长稳定， 全年有望实现持续增长　　2021Q1， 公司实现营业收入 9.91 亿元，同比增长 28.55%。其中，航空新材料业务实现营业收入 9.68 亿元，同比增长 26.92%；机床装备业务实现营业收入 0.26 亿元，同比增长 106.84%。 公司营收增长主要原因是产品交付增长以及疫情缓解后订单增加导致收入规模增长。 公司 2021Q1 实现归母净利润 2.37 亿元，同比增长 27.61%。 其中， 航空新材料业务实现归母净利润 2.61 亿元，同比增长 35.89%，主要是航空复合材料原材料交付增长所致；机床装备业务实现归母净利润-1,396.95 万元，上年同期-938.59 万元，同比增亏 458.35 万元， 增亏的主要原因是社保减免等政策于上年末到期导致人工成本及销售费用增加所致。 公司持续聚焦主业，盈利能力有望不断提升，全年业绩增长可期。　　航空复材需求提升，新材料业务有望持续高增　　公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业， 业务划分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。 2020 年， 公司子公司航空工业复材实现营业收入 26.70 亿元，同比增长 37.21%；实现利润总额 5.84 亿元，同比增长 69.07%；实现净利润 4.97 亿元，同比增长 66.92%。 航空工业复材的主要产品为复合材料原材料（预浸料、蜂窝等）及民机复合材料结构件，随着复合材料设计、工艺、设备、检验技术的逐步成熟，复合材料在航空器上的应用由次承力构件扩大到主承力构件，已成为飞机结构的主要材料之一。预计到 2025 年全球复材市场规模将超过 360 亿美元，快速增长的需求为复合材料产业的发展奠定了基础。 伴随公司产能的不断扩大，以及下游军民机复材需求的持续放量，公司新材料业务将实现持续高增长。　　产能扩充加速推进，主业运营能力稳步提升　　公司合理调配资源，加强主业投资，支持航空新材料和航空专用装备主业发展。 公司按计划推进复材公司民机研发能力建设， 5 号铺丝间改造项目厂房改造工程已完工；南通大尺寸蜂窝生产线二期项目建设已基本完成；南通炭/炭复合材料刹车中试生产线项目已完成厂房改造和设备搬迁，基本完成项目工程验收；南通民用预浸料产业化项目完成竣工验收，投入运营。 产能扩充加速推进，为未来的业务发展奠定了良好基础。　　持续推进研发， 新产品为公司业绩持续发展提供动能　　按照“不断提高创新投入的精准程度”的要求，公司持续加大自主创新科技投入，促进核心竞争能力的提升和产业结构转型升级， 2020 年全年共申请受理专利 37 项，获授权专利 42 项，在新项目、新产品、新技术研发方面均取得突破。 航空工业复材民机复合材料技术创新取得进展。 完成 CR929 项目 4 米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验；两种 C919 国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞 PCD 预批准，开展 C919 升降舵工艺验证试验，参与 C919 第三战线复合材料尾翼优化项目；与航空工业通飞签订 AG600 复合材料结构框架合作协议，舵面结构研制工作已启动。 优材百慕在飞机刹车盘副方面获得 A321 飞机用炭刹车盘副零部件制造人批准书，开展了 6 个机型刹车盘副的研制工作，完成 1 个机型的刹车盘副的台架工作和 1 个机型刹车盘副的试飞工作。在轨道交通制动领域获得 200-250km/h 燕尾 I-A 型粉末冶金闸片（ C.3/C.4）生产许可证，完成碳材料新产品的设计定型及产品交付以及某型号特种车辆的设计定型。 装备业务板块加速推进高端装备重大专项及配套任务的实施，完成了新品 H63B/S 卧式加工中心和 HS80 高速卧式加工中心的研究设计工作、国家 04 专项课题“ 100 吨焊接力液压振动线性摩擦焊接技术与装备”试制工作、新型卧式车铣复合加工中心立项及阶段性评审。　　盈利预测与投资建议： 持续聚焦碳纤维及复合材料， 下游市场景气度高， 维持“增持”评级　　公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司 2021 年至 2023 年的归母净利润分别为 6.32、 8.84、 11.73 亿元，同比增长分别为 46.68%、39.86%、 32.69%，相应 21 至 23 年 EPS 分别为 0.45、 0.63、 0.84 元，对应当前股价 PE 分别为 55、 39、 30 倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　1、 机床装备、骨科植入物产品市场竞争激烈　　2、 航空装备需求不及预期

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