风塔量利齐升，叶片大幅放量

原标题：风塔量利齐升，叶片大幅放量 来源：安信证券

　　事件：天顺风能发布2020年年报，报告期内公司实现营收80.99亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润10.49亿元，同比增长40.6%；实现扣非归母净利润9.78亿元，同比增长38.31%；实现每股收益0.6元；ROE为16.8%，同比增长3.29pcts。其中Q4实现营收26.09亿元，同比增长20.63%，环比增长17.61%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长19.95%，环比下降9.46%。　　风塔业务量利齐升：报告期内，公司风塔销量为59万吨，同比增长17%，2020年公司在内蒙古投资设立新塔筒生产基地，2020年11月正式完成建设，2021年一季度正式投产，年产能将达到82万吨；虽然全年塔筒均价（8560元/吨）同比下降4.54%，但由于成本管控良好，塔筒盈利能力提升明显，扣除运费后塔筒毛利率为23.4%，同比增长4.24pcts；塔筒单位毛利为（扣除运费）2003元/吨，同比增长285元/吨，塔筒业务实现量利齐升，全年实现营收50.53亿元，同比增长11%。　　叶片销量大幅提升：报告期内，公司叶片销量为3201片，同比增长343.97%，主要系苏州叶片二期工程完工投产，且公司订单充足、交付量大幅提升所致。2020年，公司常熟叶片二期工程建设完成并投产，同时河南叶片生产基地也完成建设，预计2021年正式投产，叶片业绩2021年有望再次实现大幅增长。2020全年公司叶片业务实现营收21.61亿元，同比增长187%；由于毛利率较高的模具销售占比下滑，全年毛利率为21.29%，同比下降10.14pcts。　　海工项目建设稳步推进：2020年公司继续加快海上风电生产基地建设。尽管受海外疫情影响，德国10万吨海工基地项目仍在稳步推进中，同时江苏射阳25万吨海工智造项目也在按计划积极推进，预计2023年陆续投产，为公司中长期业绩增长奠定坚实基础。　　投资建议：维持买入-A的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为100.05、122.33和150.86亿元；归母净利润分别为13.08、16.99和20.43亿元。维持买入-A的投资评级。　　风险提示：风电装机不及预期，原材料价格上涨等。

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