中泰证券--雷赛智能:21Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张【公司研究】

原标题：中泰证券--雷赛智能:21Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司发布2020年年年报：实现营收9.46亿元，同比增长42.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长63.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长82.66%；毛利率为42.62%，同比提升0.28pct；净利率为19.88%，同比提升2.81pct；EPS为0.90元，符合市场预期。2020Q4：实现营收2.51亿元，同比增长43.33%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.10%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降70.92%；单季度毛利率为39.87%，同比下降4.04pct；净利率为13.81%，同比下降8.35pct。

布公司发布2021Q1业绩预告：实现营业收入2.90-3.10亿元，同比增长73.04%-84.97%；实现归母净利润0.55-0.65亿元，同比增长94.78%-130.20%；实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比增长103.48%-142.61%；EPS为0.26-0.31元/股，Q1业绩超市场预期。

2020核心产品份额大幅提升，2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升；其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利，叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩增速超预期，验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。

交流伺服步入收获期，运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平，公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增，传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。

2021，推进组织变革与营销体系强化，铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报，2021年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。

投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，公司业绩有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿亿元，EPS分别为1.46/2.08/2.90元，对应2021年年4月月7日收盘价PE分别为为28.8/20.3/14.5，维持增持评级。

风险提示：：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期

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