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2011年3月15日，周鸿祎创办的安全软件公司奇虎360递交赴美上市招股书。半个月后，奇虎360上市，周鸿祎站在了人生的高光时刻。次年，奇虎360又顺势推出360搜索，很快成为仅次于百度的国内第二大搜索平台。
十年后的“315”，周鸿祎脸上无光：从美股退市又在A股重新借壳上市后的三六零（601360.SH）成为今年央视“315晚会”的主角之一，旗下的360搜索被揭露存在虚假违规医疗广告问题。
三六零今天的公告将“锅”甩给了代理商，表示将对涉事代理商进行彻查，并强化广告内容的审核。
此事对三六零的影响几何，主要取决于医疗广告在三六零广告收入中的比例。医疗广告曾是百度等搜索引擎的重要收入来源，但因虚假广告横行也备受诟病。360搜索过去曾多次表示不做医疗广告，周鸿祎在2016年百度医疗广告闹出舆论风波时，再次强调360搜索将彻底清除医疗广告，但现在看来，360搜索并未完全做到承诺。
三六零没有详细披露过各行业客户在搜索广告中的收入比例。2020年中报里，三六零仅透露，360搜索在游戏、金融和教育等垂直行业渗透优势明显。
十年前，刚40岁出头的周鸿祎凶猛好斗，脚踢腾讯、拳打百度、约架小米的雷军，在PC互联网江湖的黄金时期有“斗士”之称。但奇虎360在美国上市后不久，正值移动互联网市场启动，靠PC杀毒软件起家的三六零开始失意——智能手机拥有更良好的安全性能。
奇虎360虽然一度进军智能手机，并先后试水移动直播、智能硬件等业务，但均未在残酷的市场竞争中胜出，周鸿祎的枭雄光环在新技术周期里渐趋褪色。2016年，周鸿祎将百亿美元市值的奇虎360从美股市场私有化退市，又在近两年后于2018年初借壳江南嘉捷回归A股上市。
过去十年间，中国互联网市场发展迅速，腾讯、阿里双骑绝尘，美团、拼多多、小米等新巨头相继涌现。但这些优秀公司基本在港股或美股上市，三六零是为数不多在A股上市的互联网大公司。
三六零回A股上市之初，市值一度高达4000亿元（600多亿美元），但此后三年里一路下滑至目前的千亿左右，缩水了3/4。三六零之所以股价表现颓靡，与核心业务老化、转型不力紧密相关。
主业蹉跎
多年来，三六零的核心业务处于“吃老本”状态，靠360杀毒、360浏览器、360搜索等老产品流量变现的互联网广告收入，至今仍每年贡献百亿左右的营收，约占三六零总营收的八成。
随着移动互联网渗透率的提升，这些PC时代诞生的产品近年来“老态”愈发明显，2019年贡献营收已出现下滑，从2018年的106.58亿下降至2019年的97.25亿元。2020年受疫情影响下滑更为明显，上半年同比下降了30%。
三六零的其他两个主要业务也表现不佳。盈利的游戏业务贡献营收逐年下滑，已从2014年的35亿元下降至2019年的不到10亿元，路由器、行车记录仪、家庭摄像头等智能硬件业务，虽然贡献营收逐年递增，2019年、2020年达到十几亿元，但毛利率不高，对利润几无贡献。
三六零借壳上市时曾作出高额业绩承诺，即2017-2020年扣非净利分别为22亿、29亿、38亿、41.5亿元，且每年以累计完成计算，四年合计不低于130.5亿元，假设不达标将由周鸿祎等老股东优先以股份进行补偿。
三六零在前三年累计扣非后净利101.858亿元，超过承诺12.858亿元。不过，2019年实际仅完成扣非净利35.25亿元，低于预期的38亿元。表面看来，2019年的扣非净利仍较2018年的34.18亿元有所增长，但此增长并非靠核心业务贡献，而是由于2019年的利息收入同比多了两亿多元。
值得一提的是，早在2018年刚回A股上市不久，三六零就迫不及待抛出了高达108亿元的定增方案，两年内几经修改，定增方案的金额下调到95亿元。今年1月发行后，最终以12.93元/股募集了49.3亿元。
三六零真的缺钱吗？实际上，三六零账面上长期趴着大量现金收息。截止去年三季末，三六零手头现金高达约210亿元。2018年、2019年三六零的利息收入分别为3.44亿元、6.07亿元，2020年前三季度利息收入5.82亿元。简单推算，三六零每年约有百亿规模的闲置资金在理财收息。
不难看出，从2019年起，三六零核心业务的营收和利润均已出现下滑。2020年，三六零核心业务颓势不减，按照前不久的业绩预告，三六零预计2020年扣非净利为25.1亿-31.1亿元，同比降12%-29%。
按照业绩预告，三六零四年扣非净利合计约在127亿-133亿之间，依中位数计算勉强可保住当初的业绩承诺。
向何转型？
三六零从2019年开始转型政企安全业务，将该业务视为新的战略方向和业务增长点。但实际上，周鸿祎为回A上市及业绩承诺所困，已经错过了最好的转型机会。
早在2014年，奇虎360就已在内部孵化出企业安全业务奇安信，但由于该业务在前期投入阶段亏损严重，为了避免回A上市后拖累三六零业绩，2016年三六零就通过“分家”策略将奇安信由控股变为参股，实现出表减亏的目的。
周鸿祎长期搭档、前奇虎360总裁齐向东在2016年后实际控制了奇安信，2019年三六零又清仓了奇安信股权，为奇安信在2020年7月科创板上市铺平道路。奇安信财报显示，2017-2019年分别亏损7.02亿、9.53亿、5.53亿元，2020年前三季度亏损10.37亿元。
三六零的政企安全业务目前规模尚小。2020年中报显示，三六零企业安全业务贡献营收约2亿元，约为奇安信同期营收的1/5。但资本市场给奇安信的估值远高于三六零，目前奇安信市值近700亿元，约为三六零市值的七成。
近年来，三六零的核心主业虽然不振，周鸿祎却墙外开花，着力布局金融业务。2018年，三六零的互联网金融业务分拆后赴美上市，即360数科（原360金融），周鸿祎为360数科的第一大股东和实际控制人。最新披露的2020年业绩显示，360数科去年营收129亿元、净利约35亿元，基本确定超越了以互联网广告为核心收入的三六零。
周鸿祎的金融野心在去年进一步膨胀。2020年6月，三六零以12.81亿元受让老股东持有的30%股权，成为天津金城银行第一大股东。此外，周鸿祎还通过港股上市公司鲁大师（三六零为第一大股东），在香港收购了一家小型券商万隆证券。
但在互联网金融监管一再升级的局面下，周鸿祎悄然壮大的金融版图还有多大想象空间？
责任编辑：陈悠然 SF104
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