八方股份(603489)2020年一季报点评：疫情造成短期冲击不改长期高增长预期|新冠肺炎_新浪财经

原标题：八方股份(603489)2020年一季报点评：疫情造成短期冲击不改长期高增长预期来源：中信证券股份有限公司

公司2020 年第一季度实现营业收入2.49 亿元，同比-21.9%；实现归母净利润0.71亿元，同比-14.5%；公司营收和业绩均首次出现下滑，主要由于受国内外新冠疫情影响，生产和消费端相继受到冲击，符合市场预期。短期内考虑新冠疫情影响，下调公司2020/21 年EPS 预测至2.30/3.61 元（原预测为3.83/4.86 元），预测2022 年EPS 为4.83 元。由于行业高速增长趋势不变，公司享受份额提升、套件渗透，不改其长期高增长预期，维持“买入”评级。

受到疫情冲击影响，公司一季度业绩承压。公司2020 年第一季度实现营业收入2.49亿元，同比-21.9%；实现归母净利润0.71 亿元，同比-14.5%。公司营收和业绩端均出现下滑，主要由于受国内外新冠疫情影响，生产和消费端相继受到冲击，符合市场预期。2020 年第一季度，公司毛利率为45.0%，同比+2.7pcts，环比-0.9pcts，在疫情冲击下仍保持较高毛利率水平；一季度三费费用率同/环比均下降，为9.1%，同比-0.2pcts，环比-6.4pcts，处于公司上市以来最低水平，费用管控得当。在收入端下降情况下，净利润下滑幅度低于收入下滑幅度，展现出了较强的经营管理能力。

疫情对公司业绩造成冲击，短期面临压力。1 月下旬至2 月中上旬，因国内新冠疫情，生产、物流效率大幅下降，公司正常生产和发货受到一定限制；3 月中旬开始，海外尤其欧洲疫请开始蔓延，疫情影响下海外整车厂商和需求端均受到影响，公司收入出现下滑。据欧洲自行车工业联合会（CONEBI）4 月6 日的预测，2020 年欧洲自行车行业产量将减少40%，同样下调了电踏车行业的销量预期。由于公司产品终端消费主要在欧洲、美国等地，预计上半年将面临一定订单推迟，短期业绩承压。

行业长期增长明确，公司享受份额提升+套件渗透。2019 年全球市场规模约450万辆，其中欧洲340 万辆（同比+22.3%），是电踏车的主要消费市场，近年一直保持+25%左右的高速成长。电踏车目前市场在欧洲、日本及北美等主要市场仍然渗透率较低，我们预计未来空间可达3000 万辆。CONEBI 在疫情前预测2020 年欧洲销量将达到450 万辆；中国台湾地区作为电踏车主要整车出口地，2020 年第一季度出口增速高达+44%：行业长期增长明确。预计公司未来仍将未来借助高灵活性和服务品质提升份额，依托技术优势和中国成熟的产业链集群加速套件渗透，长期增长潜力明确。

风险因素：海外疫情出现较大反复；海外贸易政策恶化；主要市场需求大幅下滑。

投资建议：下调公司2020/21 年EPS 预测至2.30/3.61 元（原预测为3.83/4.86 元），预测2022 年EPS 为4.83 元。公司2020 年一季度业绩下滑，主要由于分别受国内外新冠疫情影响，生产和消费端相继受到冲击；从经营效率看，公司毛利率、费用率水平均保持稳定。公司在行业受冲击下经营仍然保持稳健，体现出了较强的抗压能力；考虑行业高速增长趋势不变，公司享受份额提升、套件渗透，不改其长期高增长预期，维持“买入”评级。