原标题：社融增速回落 银行业保持稳健运行良好态势――银行业2020年12月月报――中性 来源：渤海证券研究
徐中华（证券分析师，SAC No：S1150518070003）
吴晓楠（研究助理，SAC No：S1150120070045）
投资要点：
1、近期数据回顾
（1）银行板块月度市场表现：近一个月（2020年12月28日至2021年1月27日，下同），沪深300上涨9.64%，银行板块（中信）上涨9.47%，小幅跑输大盘0.17个百分点，在30个中信一级行业中排名第4位。分机构看，国有大行上涨2.78%，股份行上涨14.52%，城商行上涨5.04%，农商行下跌1.38%。个股方面，近一个月银行业个股涨跌互现，平安银行（27.94%）、招商银行（21.72%）、邮储银行（17.80%）表现居前，青岛银行（-8.24%）、青农商行（-10.52%）、厦门银行（-16.77%）表现居后。
（2）利率与流动性：近一个月SHIBOR整体呈上升趋势，隔夜、一周、两周、一个月 SHIBOR分别为2.97%、2.97%、3.06%和2.63%，较前一个月波动+218bp、+82bp、+24bp和-7bp。国债到期收益率小幅下行，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下降2.16bp、0.88bp、2.42bp至2.59%、2.99%和3.16%。1年期和5年期LPR分为3.85%和4.65%，与上月持平。12月份银行间同业拆借加权平均利率为1.30%，环比降低68bp。
2、12月金融数据跟踪
（1）受“非标”压降及企业债券拖累，社融增速放缓：12月末社会融资规模存量284.83亿元，同比增速13.30%，较上月继续小幅回落0.3个百分点。12月社融增量1.72万亿元，同比减少4821亿元，主要受非标压降以及企业债券融资减少拖累，而政府债券对社融增量起到主要支撑。
（2）信贷稳健投放，新增中长期贷款占主导地位：截至12月末，各项贷款余额172.75亿元，同比增速12.82%，较11月小幅下降0.02个百分点。12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比增加1200亿元。12月整体信贷投放保持平稳，新增中长期贷款占据主导地位，信贷需求端依然景气。
（3）M2增速放缓，财政存款投放不及预期：12月M0、M1、M2同比增速分别为9.20%、8.60%、10.10%，较11月份分别下降1.1、1.4和0.6个百分点。12月份M1与M2剪刀差较11月份小幅走阔。存款方面，12月新增人民币存款-2093亿元，较去年同比大幅减少8088亿元。财政存款投放不及预期以及企业存款的大幅收紧可能是导致M2增速回落的主要因素。
3、12月理财市场表现
（1）发行市场概况：根据Wind统计，12月份共计发行理财产品6586只，到期7225只，净发行-639只。从收益类型看，新发行理财产品以非保本型为主，占比95.23%；从委托期限看，新发行理财产品以一年期以下为主，预期年化收益率多分布于3%-4%；基础资产配置仍然以固收为主。
（2）预期年收益率走势：12月人民币理财产品预期年收益率整体呈现上涨趋势，1周、2周、1个月、3个月以及9个月期限理财产品预期年收益率分别上涨11.83bp、16.89bp、14.77bp、7.40bp、17.71bp；分机构来看，12月国有大行和股份行人民币理财产品预期年收益率低于城商行同期限产品，但12月份国有大行一年期以下的理财产品预期年收益率上涨趋势明显。
4、投资建议
目前，共有14家银行披露2020年业绩快报，其中大部分银行全年营收以及归母净利润均实现同比正增长，资产质量情况逐步改善。20年四季度银行盈利能力改善明显，股份行业绩表现较为亮眼，其中兴业银行、招商银行、光大银行、中信银行以及浦发银行单季度归母净利润同比增速分别为34.6%、32.7%、38.0%、66.1%和28.6%，较三季度提升显著，带动全年归母净利润增速基本实现由负转正。银行业绩回暖趋势明显，有助于修复之前市场对于银行股的悲观预期，带动银行板块近一个月涨幅居于前列。
国新办于1月22日举行新闻发布会，就银行业保险业改革发展情况作出说明。会议指出，初步统计商业银行预计实现净利润2万亿元，同比下降1.8%，较前三季度同比增速-8.3%改善明显。造成银行利润下降主要有三方面影响因素：一是让利于实体经济；二是从严处理违规收费行为，银行费用有所下降；三是由于利率市场化改革，银行利差不断缩小。整体来看，20年银行业保持稳健运行的良好态势，实现资产负债及业务稳步增长，服务实体经济质效不断提高，整体风险处于可控状态，改革开放也取得了积极进展。
目前银行板块（中信）估值约为0.75xPB，近十年以来分位数为8.40%，处于历史低位。银行作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。并且就目前已披露的银行业绩快报来看，业绩表现基本符合预期，结合宏观经济逐步企稳向好的背景，预计银行股估值或迎来拐点。个股方面建议关注基本面稳健、零售化转型的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）、宁波银行（002142.SZ）。
5、风险提示
疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。
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