原标题：国祯环保：单季度收入增速转正业绩持续回升，经营活动净现金流大增护航高质量发展 来源：东吴证券
事件： 2020年前三季度公司实现营业收入 25.36亿元，同比减少 1.73%； 归母净利润 2.72亿元，同比增长 7.21%；扣非归母净利润 2.58亿元， 同比增长 3.33%；加权平均 ROE 同比降低 2.36pct，至 7.56%。 单季度收入增速转正业绩持续回升。
单季度收入增速首度回正。 20Q3单 季度实现营业收入 9.30亿元，同增 3.92%；归母净利润 1.13亿元，同 增 15.85%；扣非归母净利润 1.01亿元，同增 5.04%。 20Q1-3实现营业 收入 25.36亿元，同减 1.73%；归母净利润 2.72亿元，同增 7.21%；扣 非归母净利润 2.58亿元，同增 3.33%。 收入降幅收窄， 业绩持续回升。 期间费用率上升 2.54pct 至 18.42%，主要系财务费用率提升所致。 20Q1- 3，公司期间费用同比增长 14.00%至 4.67亿元，期间费用率上升 2.54pct 至 18.42%。其中，销售费用 0.70亿元（ yoy-5.53%）、管理费用 0.98亿 元（ yoy-8.83%）、研发费用 0.40亿元（ yoy+4.69%）、财务费用 2.59亿 元（ yoy+36.07%）。销售、管理、研发、财务费用率分别下降 0.11pct、 下降 0.28pct、上升 0.10pct、上升 2.83pct 至 2.78%、 3.85%、 1.59%、 10.20%。
财务费用率增长较大，主要系同期相比项目陆续投产运营与融 资规模增长，利息支出费用化同比增长所致。 经营活动净现金流大增 56%，护航高质量发展。 1） 20Q1-3公司经营活 动现金流净额 5.69亿元，同增 56.15%； 2） 投资活动现金流净额-9.12亿 元，同增 63.85%； 3） 筹资活动现金流净额 1.44亿元，同减 95.30%。 经营活动净现金流大增 56%，主要系国内疫情防控形势向好以来，加 快回款优化付款所致。 资产负债率持续下行，运营效率提升。 20Q3公司资产负债率为 71.17%， 同比下降 0.91pct，较年初下降 2.93pct。应收账款周转天数同增 23.11天 至 130.54天；存货周转天数同增 8.11天至 102.85天；应付账款周转天 数同增 67.78天至 325.19天，净营业周期同比减少 36.56天至-91.8天。 中节能入主，千万吨水务资源整合可期。
截至 19年末，中节能集团合 计在手水务资产规模 886.25万吨/日。考虑同业竞争问题，以及国祯环 保凭借优质运营能力前期与央企的合作模式，未来资源整合或“运营技 术+资本”轻资产模式仍然值得期待。中环水务作为集团环保水务经营 主体，参考其业务结构，供水规模占比较大，公司深耕污水处理业务板 块，双方将有望实现不同业务优势的协同互补。
混改后融资能力恢复，扩张加速可期。 公司授信体系与中国节能接轨， 融资能力改善，融资渠道拓宽，融资成本下降。融资改善将增强公司项 目获取能力，推动项目进展，扩张加速可期。 盈利预测： 根据 20年三季报披露经营情况， 考虑定增完成后股份摊薄 的影响， 预计公司 20-22年 EPS（以归母净利润除以期末总股本计算） 分别为 0.55/0.66/0.80元，对应 PE 为 17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示： 工程项目建设进度不达预期、 融资改善不达预期
相关附件
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
