药石科技：Q3收入端快速扩大，公司发展前景明朗|药石科技_新浪财经

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原标题：药石科技：Q3收入端快速扩大，公司发展前景明朗来源：东吴证券

事件： 2020年前三季度公司实现营业收入 7.25亿元，同比增长 56.28%；实现归母净利润 1.42亿元，同比增长 21.21%；扣非归母净利润 1.35亿元，同比增长 21.48%；经营性现金流净额 1.72亿，同比增长 198.30%。 Q3收入端保持高增长，利润端股权激励费用压低表观增速。公司 Q3单季度实现营业收入 2.66亿元，同比增长 53.11%。上半年，受疫情影响，客户实验室业务停工导致公司公斤级以下产品同比增速较低，下半年恢复良好。同时，公司进入到临床 II/III 期甚至商业化阶段的项目逐渐增多，公斤级以上产品持续高速增长拉动业绩。我们预计 Q4收入端将维持前三季度高增速。

利润端，公司 Q3实现归母净利润 5500万元，同比增长 14.21%，增速较营收低，主要系 Q3公司确认股权激励计划成本导致管理费用较去年同期增加 1711万，同比增幅达 138.30%。

同时受人民币升值影响， Q3公司财务费用明显增多。剔除上述因素后，公司业绩维持高增态势。深耕药物分子砌块，业务拓展空间广阔。公司多年来深耕药物分子砌块领域，产品均为自主开发，具有独立 IP，技术壁垒极高。为国外巨头诺华、默克、 LOXO、 Agios 等，国内 CXO 巨头药明康德、康龙化成、凯莱英等提供产品，目前罕有同类业务模式的竞争对手。据哈佛医学院健康政策系 Richard Frank 估计，全球医药研发支出中有 30%用于药物分子砌块的购买和外包（包括中后期 CMO），行业空间巨大。长期来看，公司基于分子砌块核心业务的深厚积累，业务有望逐渐向前后端延伸，前端进入药物发现领域，目前已构建包括 DEL 平台，虚拟筛选库等技术平台；后端可以发展一体化 CDMO 业务，享受下游创新药研发高景气度，并通过 CDMO 通道实现多品种变现，打开长期成长空间。研发投入持续加大，规模化生产增强盈利能力。

公司坚持创新驱动，研发平台持续加大对新工艺和新技术的投入，酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术，结晶技术等得到高速发展。公司 2020前三季度研发费用达 5757.49万元，同比增长 14.93%。后期生产项目占比不断提高的背景下，公司 2020年前三季度毛利率 45.90%，同比降低 8.17个百分点。而规模效应下，公司期间费用率不断摊薄， 2020年前三季度公司期间费用率仅为 23.71%。未来规模化生产成本优化，公司盈利能力有望逐步加强。盈利预测与投资评级：预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.96、 2.92、 4.23亿元，相应 EPS 分别为 1.35、 2.01、 2.92元，对应 PE 估值分别为 103、 69、 48倍。考虑到公司为分子砌块领域龙头，未来三年盈利复合增速有望超 40%，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期；大订单波动风险；疫情影响的不确定性；汇兑损益风险等。