乳业已迈入涨价新周期！8年前这家龙头率先涨价 当年净利大增85%！

原标题：乳业已迈入涨价新周期！8年前这家龙头率先涨价 当年净利大增85%！ 来源：同顺-深研所

今日乳业板块集体大涨，盘中板块大涨6%，板块内熊猫乳品更是一度涨超18%，皇氏集团、鹏都农牧、光明乳业、新乳业、天润乳业等集体掀起涨停潮。

近期鲜乳奶价持续上涨

近期，受需求回暖及奶牛存栏数下降影响，鲜乳奶价持续上涨。

安信证券复盘国内鲜乳价格走势后，将以往分为三个阶段：

2012-2013年：受国内饲料成本大幅提升叠加口蹄疫影响，国内生鲜乳供给遭到打击，同时，据欧睿数据显示，2013年牛奶饮品/酸奶消费量分别同比增8.8%/12.8%，需求端大幅放大；生鲜乳价格从2013年5月开始大幅上涨，高点为2014年1月的4.27元。

2013-2018年：“奶荒”导致国内乳企大量采购进口大包粉，同时奶农在奶价高点仍在积极扩产，供过于求导致奶价于2014年初进入下行周期。

2018年至今：经过2014-2016年奶价低位、养殖场亏损、环保政策缩紧后，我国奶牛存栏数量从2014年的840万头下滑至2019年的610万头；而需求端与2013年相似同样出现了放大，相关数据显示2015-2019年白奶/酸奶销售量复合增速为0.75%/11.0%，白奶+中高端酸奶消费占比提升，对原奶需求更大。

本轮奶价上涨持续性将更强

安信证券认为，本轮周期国内生鲜乳价格从2018年Q2开始反弹，目前相当于2013年年底的水平，并且维持环比增长态势。

从供给端来看：国内经过2014-2016年奶价低位、养殖场亏损、环保政策缩紧后，我国奶牛养殖门槛大幅提高、奶牛存栏量持续下滑，奶牛存栏数量从2014年的840万头下滑至2019年的610万头，虽然单产水平提升，但根据统计局数据，2015-2019年牛奶产量复合增速仅为0.17%。

从需求端来看：2015-2019年白奶/酸奶销售量复合增速为0.75%/11.0%，高于国内牛奶产量增速；如前所述，乳制品消费结构变化，白奶+中高端酸奶消费占比提升，对原奶需求更大。

安信证券认为，此轮周期将不同于2013年：在消费升级、健康意识提的背景下，白奶的生鲜乳使用量高于酸奶，加速供需不平衡，奶价预计将大幅提升。安信证券判断，由于消费结构发生变化，以大包粉为原料的乳品消费占比下降，未来乳企倾向于进口液态奶平滑国内奶价上涨，但是运输成本较高，国内外奶价联动性或许没有上一轮那么强(取决于两者价差，两者价差可能更大)。

机构推荐奶业龙头伊利股份

安信证券推荐奶业龙头伊利股份。

2013年奶价大幅上涨，伊利在2013年下半年对部分产品进行提价，带动盈利能力显著提升；2014年公司毛利率同比增3.87pct；反映到收入/净利润增速端，2013/14年收入增速13.78%/12.94%，净利润增85.61%/30.03%。

据渠道反馈，伊利低温产品自12月起涨价，同时我们判断常温产品促销费用缩减仍有较大空间(公司2020Q3销售费用率20.44%，但是2013Q3仅为15.13%)。直接与间接提价+产品结构升级，推动吨价持续提升；需求端，白奶需求向好，渠道反馈安慕希12月已经转正。

安信证券认为伊利在疫情中份额提升，在奶价上行周期中亦能受益和彰显竞争优势。奶价上行通常会带来竞争减缓和减促，同时早已实现的全球资源布局会发挥协同威力，有望弱化奶价周期影响，并增强龙头企业持续促销竞争能力。

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