石基信息(002153)海外云业务彰显韧性，重视布局机会

原标题：石基信息(002153)海外云业务彰显韧性，重视布局机会 来源：中金公司

1H20符合我们预期

石基信息 公布2020年半年报。1H20营收13.66亿元，同比-9.94%；归母净利润0.58亿元，同比-72.19%。业绩符合预期。

发展趋势

收入端：海外收入、云收入体现一定韧性。(1)2020年6月MRR为2,211万元，同比+12%，续费率超过90%，在疫情对消费行业重大影响的背景下云收入仍然保持了较好的增长态势。(2)高星级酒店业务受到疫情以及Oracle相关影响较大，新建国际高星级酒店项目完成28个，新签技术支持与服务用户35个，较去年同期的63/65个有较大幅度的下降，现有签订技术支持与服务合同的客户1460家，较年初的1645家也有比较大幅度的下滑。(3)零售业务收入2.12亿元，同比-8%，其中支付平台流水相对有韧性，交易额945亿元，同比+29%，思迅软件增长较好，收入+14%，净利润+8%，石基零售收入端有所下滑。(4)分地区看，海外业务保持较高成长，收入2.29亿元，同比+40%，说明尽管疫情对于东南亚、欧洲、美国等地有较大影响，公司产品仍保持了快速拓展态势。

海外业务彰显韧性，重视布局机遇期。(1)此前，市场担心石基的海外业务受国际环境以及疫情的影响较大，但是中报海外业务仍保持40%的增长，体现了韧性，建议无需对海外业务发展过度悲观。(2)在市场极度悲观情况下，公司估值已经处于相对较低水平，在新PMS产品有望落地、POS产品顺利推广的背景下，我们建议重点把握布局的机遇期。(3)我们重申看好公司海外业务的拓展，2030年有望实现150亿元的云收入，对应1500亿元市值，对应当前市值在600-700亿元左右，具备较高的向上空间。毛利率明显下滑，研发资本化率继续上升。资产负债表质量有所提升。

盈利预测与估值

我们基本维持2020年盈利预测不变，预计2020年归属净利润1.43亿元，同比-61.2%，公司预计2020年前三季度净利润增速-75%-65%，也印证了我们的判断。考虑到海外疫情的不确定性较大，海外疫情影响可能延续到明年，我们下调2021年归属净利润预测12%至4.00亿元，同比+180.3%。当前股价对应2021年83.3倍市盈率。我们根据SOTP模型维持45.00元目标价，较当前股价有44.6%的上行空间。维持跑赢行业评级。

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