陕西煤业(601225)需求复苏推动业务发展，优质产能释放可期

原标题：陕西煤业(601225)需求复苏推动业务发展，优质产能释放可期 来源：申万宏源

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公司于8月26日公布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入387.33亿元，同比增长18.87%；归母净利润49.86亿元，同比下降15.08%；基本每股收益0.51元。其中二季度单季归母净利润26.30亿元，环比一季度的23.56亿元增加11.63%，同比减少15.07%。业绩基本符合预期。

投资要点：

报告期内商品煤销量和原煤产量均同比增长，贸易煤销量增幅最大。公司8月26日公告的经营数据显示，报告期内公司煤炭产量5797万吨，同比增加427万吨，增长7.96%；商品煤销量1.058亿吨，同比增加2850万吨，增长36.88%；贸易煤销量4930万吨，同比增加2467万吨，增长100.17%。报告期内，公司商品煤平均售价335.85元/吨，同比减少51.03元/吨，减少13.19%，吨煤成本194.62元/吨，同比减少11.50元/吨，下降5.58%，吨毛利141.23元/吨，同比减少39.54元/吨，同比下降21.87%；贸易煤吨售价为362.42元/吨，同比减少47.67元每吨，同比下降11.62%。公司二季度单季，商品煤产量3186万吨，环比一季度的2611万吨增长22.00%，同比增长7.14%；吨售价为297.41元/吨，环比一季度的384.88元/吨减少22.73%，同比减少17.43%；吨成本为143.94元/吨，环比一季度的259.26元/吨减少44.48%，同比减少21.84%；吨毛利为153.47元/吨，环比一季度的125.62元/吨增加22.16%，同比减少12.81%。

期间费用有所增长，主要是由于销售费用大幅增加。报告期内公司期间费用45.75亿元，同比增幅24.61%，其中销售费用23.15亿元，同比增加12.49亿元，同比增幅117.12%，主要是由于外购煤采购数量增加导致的运费增加所致；管理费用22.94亿元，同比减少2.35亿元，同比降幅9.28%；财务费用为-0.34亿元，同比减少11.08亿元同比降幅144.54%，主要由于货币资金增加和借款总额减少，使得利息收入增加而利息支出减少。研发费用285.84万元，同比增加225.85万元，同比增幅376.48%，主要来自子公司煤炭自燃动态监测预警及防控技术支出及煤矿N00工法技术集成与经济效益评价费。

公司优质产能释放可期。目前公司在产产能1.14亿吨，权益产能6953万吨；预期三年内，公司产能有望增长至1.76亿吨，权益产能增至1.03亿吨，同比增幅49%。上半年公司先后取得小保当一号矿核准变更1500万吨/年，已通过联合试运转验收，小保当二号矿核准变更为1300万吨/年，目前处在建阶段。袁大滩矿500万吨/年已通过联合试运转验收，充分保障了后续优质产能稳定释放。

投资建议：考虑到公司产能释放推进较快、销量大幅增加，我们上调公司20-21年EPS预测，从原来的1.10元、1.10元上调至1.17元、1.18元，同时我们新增22年EPS为1.18元，对应公司PE估值为6.7倍、6.6倍、6.6倍，处于较低位置，维持公司“买入”评级。

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