当升科技(300073)半年报点评报告：三元正极海外增长，产能扩张未来可期

原标题：当升科技(300073)半年报点评报告：三元正极海外增长，产能扩张未来可期 来源：万联证券

事件：

8月26日，公司披露2020半年报。上半年实现营收10.90亿元，同比-18.61%；归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；毛利率16.11%，同比+2.90pct；期间费用0.84亿元，同比-18.57%；经营活动现金流量净额1.83亿元。Q2实现收入6.75亿元，同比-1.66%；归母净利润1.13亿元，同比+30.08%；毛利率20.26%，同比+5.30pct。

投资要点：

正极材料扬帆出海，国内收入回升可期：上半年我国动力电池装机量17.5GWh，同比下降42%。在国内动电市场需求疲软的情况下，上半年公司抓住海外市场机会，实现海外订单高增长。公司的主营锂电材料业务中，国内收入5.33亿元，同比-45.97%，毛利率17.46%，同比-0.29pct；海外收入5.02亿元，同比+71.55%，毛利率17.13%，同比+3.38pct，其中，多元正极材料销售收入占比超97%。随着疫情逐步得到控制，国内动电市场需求逐步回升。7月我国动电装机量同环比上升6.8%。下半年公司国内订单回升确定性高，收入反弹可期。

高镍研发再获突破，产能有望翻番释放：公司深耕正极材料多年，上半年公司成功研制第二代高镍NCM811配套前驱体，提升比容量和稳定性。此外，第三代高镍NCM811取得重大突破，有望继续提升电池稳定性、解决电车续航焦虑。产能方面，报告期内江苏当升三期8000吨产能建设调试完成，成功投产，常州基地一期也已建设完毕进入调试环节。年底公司总产能有望翻番，为国内外订单提供保障。

控费能力强，利空已出清：上半年公司期间费用率为7.70%，与去年同期持平。比克公司应收账款坏账与中鼎高科商誉减值已全部计提。下半年公司轻装上阵，预计业绩稳步提升。

盈利预测与投资建议：我们认为下半年动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润2.82/4.48/5.68亿元，EPS分别为0.64/1.03/1.30元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

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