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原标题:水星家纺2020中报点评:线上增长稳健,H2有望持续改善 来源:国泰君安
本报告导读: 公司疫情期间聚焦线上,电商渠道持续增长,Q2环比呈现改善趋势,同时注重品牌力提升,继续推进新零售布局,线上线下渠道融合加速,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级:公司上半年通过电商渠道稳定收入,弥补疫情对线下终端零售产生的负面影响,维持2020-2022年EPS为1.22/1.42/1.64元,参考可比同业,给予2021年16倍PE,上调目标价至22.72元。 Q2收入转正,电商渠道维持增长。公司上半年收入11.67亿元,同比下降8.53%,净利润9526万元,同比减少29.23%。其中Q1/Q2分别实现收入4.81/6.85亿元,增速分别为-19.95%/1.66%,净利润Q1/Q2增速为-45.38%/-8.55%,业绩符合预期。线上看,公司设计针对线上消费者产品,采取电商核心人员轮岗制激发活力,成立直播中心,与知名主播合作,上半年公司电商渠道收入5.5亿左右,同比增长18%。线下看,受疫情影响公司上半年收入同比下降23.73%至6.17亿左右。未来随线上线下融合加速,下半年全渠道收入增长可期。 毛利率稳定,费用率略增。公司上半年毛利率同比下降2.05pct,主要系销售费用中运输费用改计入营业成本所致,还原该费用毛利率基本稳定。还原后销售费用率同增2.09pct,管理费用率同增0.81pct,净利率同比下降2.38pct。疫情下公司加强广告投放,体现公司打造品牌力的决心。随着下半年线下渠道持续复苏,H2净利率有望回升。 线上线下融合推进,品牌增强下收入望持续改善。公司线上渠道内生增长强劲,增长可延续。公司在线上线下渠道融合方面做足投入,并且持续加大品牌曝光和宣传力度,预计下半年将持续改善。 风险提示:疫情复苏不及预期、电商增速放缓。
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