石基信息(002153)公司2020年半年报点评：转型磨剑度时艰 下一代系统定乾坤

原标题：石基信息(002153)公司2020年半年报点评：转型磨剑度时艰 下一代系统定乾坤 来源：长城证券股份有限公司

事件：石基信息于2020 年8 月26 日晚间发布2020 中报，公司2020H1实现营业收入13.66 亿元（yoy-9.94%）；归母净利润5,794.51 万元（yoy-72.19%）；扣非后归母净利润4,697.99 元（yoy-76.86%）。

下游受疫情影响较明显，各项业务收入均有不同程度下行：由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案，疫情对旅游、餐饮、零售等服务消费行业的负面影响直接冲击了公司主营业务。分业务来看，酒店信息管理系统业务：期内公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目28 个，新签技术支持与服务用户35 个，签订技术支持与服务合同的用户数达到1,460 家，杭州西软新增用户191 家，酒店总用户数为8,199 家，疫情影响新增用户数量下降37%，广州万迅新增客户56 家，酒店客户总数4069 家，业务实现收入3.94 亿元，同比减少18.25%，业务毛利率83.22%（yoy-4.46pct）；社会餐饮信息管理系统业务实现收入2,543.79 万元，同比减少26.40%，该业务毛利率72.18%（yoy-2.04pct），期内正品贵德客户新增客户252 家，客户总数超过1 万家，客户多为中国各个区域的标杆性连锁品牌，连锁餐饮客户约300 多家；商业流通管理系统业务实现收入2.12 亿元，同比减少8.47%，业务毛利率56.45%（yoy-0.39pct），期内eFuture 新增客户门店数量111 家，期末有效客户门店总数29,198 家，集团客户总数746 家，长益科技新增客户门店数24家，有效客户门店总数5,915 家，集团客户总数712 家；上海时运新增客户1 个，累计客户数26 个，新增店铺数160 个，新增POS 终端180 个；支付系统业务总体实现收入3,770.59 万元，同比下降18.75%，公司下属子公司敏付公司上半年开始全面开展第三方支付业务，上半年敏付科技的慧金宝系统接入商户4,744 户，完成交易金额3.2 亿，交易量113 万笔，其成本主要为从银联网联、上游银行采购的支付手续费成本，但手续费收入较低，导致该业务毛利率为53.25%，同比大幅下降33.25pct。毛利率较低的硬件业务方面，收入减少幅度较小，第三方硬件配套业务实现收入5.00 亿元，同比减少0.49%，较为稳定，业务毛利率3.71%（yoy+0.34pct）；自有智能商用设备实现收入1.87 亿元，同比减少4.62%，该业务毛利率28.32%（yoy-5.04pct）。旅游休闲系统业务由于疫情影响景区停开，该业务成本与收入都大幅下降，2020H1 实现收入677.67 万元（yoy-62.78%），业务毛利率7.86%（yoy-14.98pct）。整体来看，2020H1 公司毛利率41.08%，同比下降5.85pct。从地区来看，大陆地区实现收入11.37 亿元，仍占主要部分，但公司子公司中电器件由于疫情原因，获得了大量线上代理出口的订单业务，使得海外实现收入2.29 亿元，同比增长40.13%，占营收比例16.74%（yoy+5.98pct）。

费用控制表现稳定，研发投入持续加码彰显信心：期内公司费用水平基本保持稳定，期间费用率25.88%，同比稍增2.73pct，基本稳定。销售费用1.39 亿元（yoy-18.66%），销售费用率10.16%（yoy-1.09pct）；管理费用3.04 亿元（yoy-1.13%），管理费用率22.29%（yoy+1.99pct）；财务费用-8,981.17 万元（yoy+29.56%），主要来自于利息收入。2020 年是公司平台化及国际化转型的关键时期，为了维持公司产品和服务的长远竞争优势，公司坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变，着重产品创新、研发，2020H1 公司研发投入合计3.29 亿元，同比增长29.79%，其中研发费用1.46 亿元，同比增长8.95%，研发费用率10.68%（yoy+1.85pct）。

平台化决心坚定，云转型进程稳步推进，创新成果初现：从平台化发展角度来看，尽管受到了疫情的冲击，2020 年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945 亿元，同比增长28.6%，仍然实现了良性增长。期内南京银石新增软件服务类客户数量63 个，截止6月底软件服务类客户总数为2,748 个；支付平台及SaaS 业务新增客户数量152 个，平台服务客户3,043 个，新增门店869 个，门店总数达到54,571个。南京银石酒店银行卡收单一体化（PGS）业务新开通酒店17 家，期末酒店用户合计1,438 家，其中开通DCC 交易的酒店用户771 家；石基下一代支付平台（PNG）酒店用户合计154 家；预订平台流量受疫情影响大，流量同比减少约42%。2020 年6 月SaaS 业务月度可重复订阅费（MRR）1,981.09 万元，同比增长11.62%，一定程度上受到海外疫情发展的不利影响。但从客户角度来看，期末企业客户（最终用户）门店总数超过7 万家，平均续费率超过90%，Infrasys Cloud 云平台POS 系统的发展进入快车道，全球累计上线总客户数达1,615 家酒店及餐厅。杭州西软新增用户中云平台架构的XMS 系列产品销售占比持续上升，达79%。

广州万迅新增用户中云系统用户的比例占上半年新增用户数的82%。期内公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入，以加速产品在国际酒店集团的落地，在获得前期上线酒店的充分使用和反馈并持续升级后，已经开始小批量上线新的酒店，为获取大型标杆客户做好了必要的准备。

拟拆分思迅上市，零售业务加速成长，资金支持有望助力未来：公司于2020 年8 月7 日通过决议，拟分拆思迅软件至境内交易所上市并启动筹备工作。期内思迅软件主营业务稳步增长，实现收入1.30 亿元，净利润4,391.36 万元，基于互联网+技术服务收入增长迅速，技术服务收入超过了产品销售收入；传统软件业务新增用户数4 万多家；SaaS 业务2020 年上半年新增用户1 万多家。依靠其良好的发展势头，分拆思迅软件上市有利于更好地吸引资本支持，为公司未来成长提供强有力的保障。

投资建议：我们预测公司2020-2022 年分别实现收入35.97 亿元、38.57亿元以及41.15 亿元，实现净利润3.27 亿元、3.52 亿元以及3.89 亿元，对应PE 分别为102 倍、95 倍和86 倍，下调至“推荐”评级。

风险提示：行业新技术发展变革导致的技术风险；公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险；公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险；海外投资风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险。

疫情影响存在惯性，业绩回暖仍需恢复期：疫情影响客户回款，在没有裁员降低人力成本的情况下，2020H1 公司经营活动产生的现金流量净额-6,800.35 万元，同比减少151.36%。根据目前的经济复苏及业务恢复情况来看，大消费行业的恢复对公司业绩影响存在滞后，同时海外疫情目前尚未得到有效控制，因此对公司整体影响程度或将持续。根据公司业绩指引，预计2020Q3 公司累计实现净利润8,043.61-11,261.05 万元，同比下降75-65%。

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