上海家化（600315）—多维变革进行中非经常科目影响利润表现_新浪财经

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原标题：上海家化（600315）—多维变革进行中非经常科目影响利润表现来源：招商证券

报告名称：上海家化（600315）—多维变革进行中非经常科目影响利润表现

研究员：刘丽,郑恺

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200827

行业/子行业：饰品化妆品

公司名称及代码：上海家化(600315)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

1、公司2020H1收入同比降6.07%至36.85亿元，归母净利润同比降58.68%至1.83亿元，扣非归母净利润同比降37.32%至1.63亿元，若剔除联营公司投资收益以及一次性财务费用因素，则扣非归母净利润实际下降10%。其中2020Q2公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增幅分别为2.60%、-69.52%、-66.69%。（注：2020年开始使用新会计准则，同时调减销售费用和营业收入，去年报表数字未做相应调整）。

2、收入端：分品牌看：佰草集、高夫线下渠道受疫情影响客流下滑，线上营销活动减少，整体预计都有50%下滑。六神个位数增长。美加净品牌预计双位数下滑。药妆品牌玉泽原有基数较低，且在直播电商助力下预计实现高三位数增长。家安预计双位数增长。汤美星虽然受海外疫情影响但仍有增长。2、分渠道看：公司线上渠道实现14.26亿收入，同比增长32.66%，收入占比接近40%。线下渠道实现22.56亿收入，同比下降20.64%。

3、毛利率相对稳定，但受费用支出刚性导致费率提升，存货跌价损失增加、联营公司投资收益减少、一次性财务费用计提等因素导致净利润下降59%。

4、考虑到疫情对公司线下渠道的不利影响，小幅下调公司盈利预测，预计2020-2022年净利润分别为4.47亿元、5.60亿元、6.97亿元，同比增速分别为-20%、25%、 24%。每股收益分别为0.67元、0.83元、1.04元。对应21PE 48X。

5、风险提示：受国内宏观经济影响，化妆品需求增速放缓的风险。

【摘要结束】