中材科技(002080)：业绩大幅上涨 管理能力凸显

原标题：中材科技(002080)：业绩大幅上涨 管理能力凸显 来源：长江证券股份有限公司

事件描述

公司2020 年上半年营业收入75.9 亿元，同比增长25.1%，归属净利润9.2 亿元，同比增长40.9%，扣非净利润同比增长36.2%。二季度单季度营业收入47.0 亿元，同比增长37.9%，归属净利润6.8 亿元，同比增长55.4%，扣非净利润同比增长44.0%。

事件评论

公司收入增长25.1%，逆势增长彰显龙头本色，主要源于风电和玻纤收入增长，毛利率提升至28.1%，净利率提升至12.3%。分业务来看：

叶片量价提升，结构优化。上半年公司风电叶片收入32.6 亿元，同比增长66%，其中销量为4588MW，同比增长43%，均价为71 万元/MW，同比上涨16%，或主要源于产品结构优化。由于量价齐升，公司毛利率约23%，同比提升4 个百分点，净利率约12%，同比提升3 个百分点，最终实现净利润3.9 亿元。公司作为龙头显著受益于行业景气向上，由于叶片产能建设难度较大，故景气上行供给易短缺；同时公司产品结构不断优化，一方面前瞻性创新产品使得叶片产能结构调整到位；另一方面海外客户占比提升，预计未来几年将持续提升。

玻纤销量稳定，均价环比改善。1 季度疫情影响国内需求，2 季度疫情影响海外需求，上半年玻纤行业面临较大需求压力。在此背景下玻纤板块逆势增长，上半年收入28.6 亿元，同比增长6%，销量46 万吨，同比增长9%，表现出龙头逆势抢份额能力；均价同比下降3%，尽管普通纱价格同比下滑较多，但产品结构阶段性优化。最终毛利率约33.2%，环比去年基本持平。吨指标来看，均价6278 元，同比下降171 元；单位成本4194 元，同比下降108 元；吨净利1053 元，同比提升122 元，目前公司吨净利已经达到行业领先水平。

隔膜业务需要再认知。上半年公司锂膜收入2.3 亿元（海外占比约15%），同比增长376%，其中中材锂膜收入0.8 亿元，净利润0.1 亿元，湖南中锂收入1.5 亿元，净利润-0.2 亿元。公司锂膜业务优质，产品质量稳定，国内外客户开拓顺利，我们判断中材锂膜有望凭借7um 产品实现快速追赶。中材科技作为中建材旗下新材料平台，在过往的叶片、玻纤行业均实现后发追赶，成为行业领先水平。产研合一、激励到位、厚积薄发是公司一贯的风格，这一点有望在锂膜领域继续演绎。

景气向上的制造业龙头。玻纤当前处于周期底部，但公司由于产品结构较优且成本持续下降，预计业绩约11 亿元；风电当前处于景气区间，公司由于产品结构较优显著受益于行业景气，预计业绩约8 亿元。预计公司2020、2021 年净利润约20.5、23.1 亿元，对应估值17、15 倍，维持买入评级。

风险提示

1. 玻纤行业供给端大幅增加；

2. 风电需求大幅回落。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP