长亮科技(300348)：收入稳定利润亮眼 看好研发投入的厚积薄发效应

原标题：长亮科技(300348)：收入稳定利润亮眼 看好研发投入的厚积薄发效应

1H20 业绩符合预期

长亮科技发布2020 年半年报，上半年实现营业收入4.20 亿元，同比-19%。归母净利润0.27 亿元，同比+210%。业绩符合预期。

发展趋势

剔除新会计收入准则影响后，预计收入水平符合预期。营业收入二季度单季度同比-27%，上半年同比-19%，主要原因是新收入准则要求使用终验法进行收入确认，因此一定程度上造成收入确认延迟。其中金融核心类解决方案、大数据类解决方案、互联网金融类解决方案同比分别-7%、-26%、-38%，考虑到后两项业务基数较小，我们判断三项业务基本保持均衡发展。结合新会计收入准则下，合同负债新增3.30 亿元，反映公司存有一定量在手订单，我们预计延迟收入有望在下半年得到确认，保障全年较为稳定的收入水平。

毛利率攀升，灵活调整费用，净利润最终表现亮眼。受到疫情与新收入准则的双重影响，营业成本大幅下降36%，一方面疫情下差旅、招待费用减免，另一方面新收入准则终验法导致营业成本减少。各项业务毛利率随之攀升，金融核心类解决方案、大数据类解决方案、互联网金融类解决方案同比分别+7pct、+19pct、+21pct，依然考虑到后两项业务基数较小，且下半年疫情影响正逐步减弱，我们预计全年毛利率水平或将有所回落。销售费用、管理费用同比分别-20%、-32%，前者主要为疫情期间维护费和差旅费的削减；后者则因股权激励费用大幅减少0.30 亿元，公司预计全年股权激励费用将比去年减少0.49 亿元，因此我们判断2020年全年有望维持目前较低的管理费用水平。公司灵活调整费用结构，在销售与管理费用得到较好控制下加大研发力度，研发投入同比+21%。成本与费用均得到较好控制下，公司归母净利润表现亮眼，二季度同比+1150%，上半年同比+210%。

经营性现金流稳定，关注新收入准则相关科目变化。经营性现金流保持稳定，销售回款与支付员工现金同步提升，最终现金流量净额基本保持不变。投资性现金流、筹资性现金流同比分别-98%、87%，前者由于研发投入增长，长期资产大幅增加，后者则由于减少不必要的借款。关注受新收入准则影响较大的相关科目：如前所述，终验法下存货科目计入部分原营业成本，新增3.54 亿元；此外应收账款科目报告期调减6.04 亿元，除部分回款外，合同资产、未分配利润相应+0.72 亿元、-4.28 亿元。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，2020/2021 年净利润分别为2.04/2.63 亿元，同比+48%/+29%。当前股价对应2020e/2021e P/E 分别为49x/38x。维持目标价27 元，对应当前股价有31%上行空间，对应2020e/2021e P/E 分别为64x/49x。维持跑赢行业评级。

风险

研发投入回报不及预期；系统性估值回调。

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