佩蒂股份(300673)：中报业绩大幅增长 国内市场持续发力

原标题：佩蒂股份(300673)：中报业绩大幅增长 国内市场持续发力 来源：国盛证券有限责任公司

事件：佩蒂股份发布2020 年半年度报告。2020H1 营业收入5.82 亿元，同比增长45.35%，归母净利润4328.04 万元，同比增长88.74%，扣非净利润4075.85 万元，同比增长114.77%。2020Q2 营业收入3.41 亿元，同比增长43.05%，归母净利润3150.98 万元，同比增长87.67%，扣非净利润3089.47 万元，同比增长132.88%。

点评：

国内市场收入维持高速增长，股权激励费用减少使得业绩大幅增长。分业务来看，2020 上半年畜皮咬胶产品营收1.92 亿元，同比增长5.97%，毛利率同比下降9.09%至17.11%； 植物咬胶产品营收1.89 亿元，同比增长68.68%，毛利率同比上升0.11%至34.36%；营养肉质零食营收1.66 亿元，同比增长135.5%，毛利率同比上升6.92%至25.77%，主要系鸡肉等原材料价格走低。国内市场实现销售收入9,314.16 万元，同比增长67.84%，营收占比达到16.01%。公司毛利率同比下降2.89%至25.38%，主要系畜皮咬胶产品毛利率下降，随着鸡肉等原材料价格逐步回落公司业绩将持续释放。费用率方面，销售费用率增长1.3pct 至6.74%，主要系积极开拓国内市场所致；管理费用率下降6.59pct 至6.91%，主要系所需支付的股权激励费用大幅减少；研发费用率下降0.83pct 至1.95%；财务费用率增长0.47pct至0.43%，主要系贷款利息支出增加所致。

“双轮驱动战略”，积极开拓国内市场。现有客户订单增加以及新客户拓展，越南基地产能持续释放，出货量增加，宠物食品为养宠家庭的刚性需求，海外市场稳步增长。定增将用于“新西兰年产4 万吨高品质宠物干粮新建项目”、“柬埔寨年产9,200 吨宠物休闲食品新建项目”、“城市宠物综合服务中心建设项目”，对公司现有产品和业务结构的优化、升级和丰富。自2018 年以来，公司实施“双轮驱动战略”，在保持国外市场竞争优势的同时，积极拓展国内市场，持续的产品开发、渠道和品牌的投入拓展国内市场，加大自主品牌线上销售，预计2020 年国内销售收入超过2 亿元。

投资策略：我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为1.21/1.49/1.85亿元，分别增长142.8%/22.9%/24.2%，维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。

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