居然之家（000785）—三大融合，综合业态零售航母启航

原标题：居然之家（000785）—三大融合，综合业态零售航母启航 来源：招商证券

报告名称：居然之家（000785）—三大融合，综合业态零售航母启航

研究员：宁浮洁,丁浙川,郑恺,李宏鹏

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200805

行业/子行业：零售

公司名称及代码：居然之家(000785)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

泛家居龙头连锁经营扩张，渠道下沉夯实领先地位。居然之家成立于1999年，经过21年的发展如今已成为中国泛家居行业的龙头，是国内少数率先进行泛家居全产业链布局，搭建了全国线下零售网络的大型、综合、创新家居零售商之一。近年来，公司更凭借轻资产模式实现较为快速的扩张，开拓城市的速度快、灵活性高，截至2019年底，“居然之家”开业门店达355家，主要分布于一、二线城市，未来渠道下沉战略将进一步深化布局。

新居然多业态全面开花，转型新零售服务商。面对消费环境的快速变化，近年公司积极开启业务调整转型，由单一的传统家居卖场逐步发展成为一个“商贸多业态，经营连锁化，管理现代化”的企业集团，业务范围已涵盖室内设计和装修、家居建材销售、智慧物流、金融服务、现代百货、购物中心、超市、餐饮娱乐、数码智能等领域。2018年阿里巴巴入股赋能公司数字化转型，阿里对公司的国内门店进行全面数字化升级，在卖场数字化改造、线上平台升级和聚焦本地化、躺平设计家为门店引流、与阿里旗下盒马鲜生等新零售业态共发展。超市业务方面，保留原有超市团队，门店持续扩张，积极发展多种超市业态，超市业务收入和门店数量均出现增长。

一个核心三大融合，新零售打开估值空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们看好居然之家一个核心（家居卖场连锁发展），三大融合（线上线下融合、“大家居”与“大消费”融合、产业上下游融合）战略；同时，近年来公司在国内泛家居全产业链布局领先，与阿里巴巴深度合作打造新零售平台，打开成长和估值空间。预计2020~2022年归母净利分别为18.28亿元、26.72亿元、30.57亿元，同比分别增长-42%、46%、14%，目前股价对应2020年、2021年PE分别为32x、22x，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：地产行业波动风险、开店进展不及预期。

【摘要结束】

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