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原标题:广电计量(002967)—厚积薄发的计量检测综合服务商 来源:招商证券
报告名称:广电计量(002967)—厚积薄发的计量检测综合服务商
研究员:吴丹,刘荣,时文博,陈铭
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20200805
行业/子行业:通用设备
公司名称及代码:广电计量(002967)
投资建议:强烈推荐-A
【内容摘要】
中国检测市场处于快速发展期。近年来全球检测行业市场GAGR约10%,HIS预测2020年全球潜在检验检测服务市场规模将超过2000亿欧元。2013-2018年我国检验检测市场GAGR为15%,且自15年起加速增长。检测行业竞争格局分散,呈现出碎片化特征,全球检测CR3<10%,CR10为18.7%;中国CR7=11.2%。目前小型机构(10-100人)占比超过80%,头部企业有较大提升空间。国际巨头保持稳定盈利,国内头部企业保持高增长。大型跨国综合机构及国内头部企业都分享了行业增长的红利。1)跨国综合机构如SGS、BV、ITS保持稳定盈利;2)国内大型综合机构如华测、国检、谱尼则保持高速增长;3)细分领域小龙头如苏试试验、电科院、安车检测各有千秋。
广电计量-国内领先的综合性第三方计量检测机构,国资背景+管理层持股,股权结构优势显著,计量+检测并驾齐驱,向一站式综合性技术服务商迈进,外延收购拓展下游领域,提升核心竞争力。
计量检测领域快速成长者,过去三年收入GAGR为39.1%,归母净利GAGR为33.4%。未来费用率随收入增长逐渐下降,规模效应显现。资产质量较好,应收账款占比超过一半,但坏账风险较低,现金流与净利润高度匹配。未来人均产值将随产能利用率提高继续提升。
首次覆盖给予强烈推荐评级。我们认为未来随着竞争加速、龙头公司规模效应、监管力度加大,行业集中度会上升,同时监管推荐整合,处于第一梯度的企业将迎来持续高速增长期,优质企业值得长期投资。广电作为计量检测领域的快速成长者,逐渐往综合性检测公司拓展,新业务将有优异的成长性,产能利用率也将推升盈利能力。2020年受疫情影响将是公司近年的业绩低点,2021年有望大幅好转,预计广电20年/21年归母净利1.42亿、2.23亿,同比下降16%、增长57%,21年PE 65.8倍,给予强烈推荐-A评级。
风险提示:1)政策和行业标准变动风险;2)市场竞争加剧的风险。;3)公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。
【摘要结束】
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