再升科技(603601)：竞争力的全面体现

原标题：再升科技(603601)：竞争力的全面体现 来源：长江证券股份有限公司

事件描述

再升科技发布2020 年半年报：2020H 营业收入8.6 亿元，同比增长39%；归属净利润2.2 亿元，同比增长125%，扣非净利润增长118%。单2 季度营业收入5.4 亿元，同比增长64%，归属净利润1.6 亿元，同比增长213%，扣非业绩同比增长201%。

事件评论

上半年公司收入逆势增长39%，主要源于过滤材料的高速增长及过滤设备，公司优质竞争力开始全面体现在各个业务板块，具体来看：

1）过滤材料业务：爆发式增长。公司已形成高效过滤材料全产品链，包括微玻纤、ptfe 膜、熔喷材料等，全品类材料打造了最强竞争力。上半年干净空气过滤材料收入同比增长159%，其中ptfe 膜公司重庆宝曼上半年收入0.22 亿元，同增321%。

2）过滤设备业务：新需求放量。过滤设备业务收入相对稳定，主要源于疫情影响电子行业投资进度，2020H 悠远环境收入约2.0 亿元，净利润0.1 亿元；去年同期为2.4 亿元，净利润为0.2 亿元。过滤设备市场正从电子向农业、医药及商业新风不断延伸：一方面电子领域需求虽阶段性受疫情影响，但近期公司接连中标中芯国际、京东方B12 项目、长沙惠科项目，电子行业景气复苏迹象明确；另一方面农业领域需求快速释放，猪舍新风用过滤材料及设备销售大幅增加，新增销售收入1.23 亿元，除牧原股份外，公司陆续与双胞胎、新希望等企业开展合作。此外，公司在医药、P3 实验室、医院、公共卫生中心等多个领域项目中标，包括华东制药、 三生制药、和元生物 P3 动物房、武汉方舱医院、西安公共卫生中心等。

引领行业智能制造，盈利能力显著改善。近两年公司推动智能制造建设，降本增效，盈利能力不断改善。公司毛利率约50.4%，较去年同期提升17 个百分点，毛利率提升主要源于智能制造带来成本下降，同时口罩及熔喷材料毛利率较高。期间费率14.9%，同比提升0.8 个百分点，其中销售、管理费率同比提升0.3、1.1个百分点，研发、财务费率同比下降0.3、0.2 个百分点。管理费用增加主要源于股权激励费用、深圳中纺纳入合并范围。归属净利率25.9%，同比提升10 个pct。

优质赛道上深耕细作，逐步进入市场回报期。公司是优质赛道上的优质公司，所处行业符合制造升级和美好生活的大趋势，未来成长空间巨大；同时公司具有资源禀赋、技术优势及产业链一体化等优势，在需求启动时能够充分抢占新市场。

去年下半年以来公司过滤业务存在新机遇：一是电子行业复苏拉动过滤需求，二是猪瘟事件带来猪舍新风系统需求，三是短期医用领域过滤需求增加。不考虑口罩业绩贡献，预计公司2020-2022 年业绩为2.8、3.7、4.9 亿元，对应估值42、32、22 倍，维持买入评级。

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