中泰证券--宏发股份：Q2强势复苏，继电器龙头稳健扩张【公司研究】

原标题：中泰证券--宏发股份：Q2强势复苏，继电器龙头稳健扩张【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公司发布2020年中报：实现营收34.41亿元，同比增长1.01%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长0.73%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长5.09%；毛利率38.27%，同比下降0.10pct；净利率为14.16%，同比下降0.01pct；EPS为0.48元。单二季度：实现营收20.02亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长8.80%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比增长13.23%，略超市场预期。n汽车继电器逆势稳健增长，高压直流继电器新客户拓展顺利。2020H1汽车继电器累计发货5亿元，同比增长32%，其中原汽车业务增长8%，海拉出货稳定，支撑汽车继电器整体版块逆势稳健增长；下半年业务结构有望持续优化、海拉客户资源有望发力。2020H1高压直流继电器累计发货2.2亿元，同比下降8%，主要由于疫情影响全球新能源汽车产销规模；5月以来海外项目逐步恢复供货，7月份欧美客户需求有望恢复正常，上半年公司新增丰田、宝马等新一代项目主供资格；随着国内外新能源汽车产销复苏，高压直流业务版块有望持续高增。n功率继电器显著复苏，电力继电器全年增速向好。2020H1功率继电器累计发货12.66亿元，同比下降9%，降幅较Q1显著收窄，5月以来国内外客户需求显著回暖，下半年市场重点优化，智能家居及5G需求增量显著，全年出货量有望持续回升。2020H1电力继电器累计发货7.9亿元，同比增长10%，恢复稳健增长；沙特等地需求向好、国网加速电表换装、海外电表需求空间广阔，全年增势向好。n工控及信号继电器恢复正增长，低压电器复苏明显。2020H1工控继电器累计发货2.8亿元，同比持平，成功填平一季度下滑，Q2医疗电源及服务器等需求爆发；2020H1信号继电器累计发货1.73亿元，同比增长2%，恢复正增长，医疗设备、视频监控等需求增速明显。2020H1低压电器累计发货3.2亿元，同比增长7%，Q2显著复苏，主要受益于国内配电及海外销售增加；公司持续拓展客户资源、加速产线升级，产品竞争力有望持续提升。n投资建议：公司为全球继电器龙头，多环节份额领先。Q2国内复工复产顺利，海外经济逐步重启，公司各业务显著复苏。长期来看，需求与份额共振提升将支撑公司持续扩张。预计公司2020-2022年归母净利润将分别达8.62/10.36/12.41亿元，EPS分别为1.16/1.39/1.67元，对应2020年7月30日收盘价PE分别为33.1/27.5/23.0倍，维持增持评级。n风险提示：宏观经济增速不及预期、海外业务拓展不及预期

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